Haitong Bank obniża rekomendację dla Asseco Poland

Spowodowane było to głównie ostatnią korektą w dół  prognozy spółki Sapiens na 2017 r., przedłużającej się stagnacji w segmencie zamówień dla sektora publicznego i wojska oraz przewidywanej presji na marże przy kontrakcie z ZUS. Wszystko to powinno mieć w efekcie negatywny wpływ na wyniki spółki-matki Asseco Poland. Po stronie pozytywnej należy wskazać spółki zależne Asseco Poland - Asseco Business Solutions i Asseco South Eastern Europe które jak dotąd radzą sobie lepiej niż przewidywali analitycy Haitong. Mniej atrakcyjne krótkoterminowe story inwestycyjne Asseco Poland jest równoważone przez przyzwoitą dywidendę na akcję w wysokości 3 PLN (stopa dywidendy 5 proc.). Natomiast biorąc pod uwagę wspomniane powyżej fakty, Haitong uważa, że są małe szanse na podniesienie wysokości dywidendy spółki w przyszłości. Zdaniem analityków Haitong, większość negatywnych i pozytywnych czynników jest obecnie wliczonych w cenę.

27 kwietnia Sapiens obniżył prognozę na cały rok ze względu na wstrzymanie realizacji dużego projektu, co jest wynikiem sporu z klientem. Sapiens obecnie spodziewa się przychodów w wysokości 265-275 mln USD (wobec 270-280 mln USD wcześniej) oraz marży EBIT na poziomie 9-10 proc. (wobec 13 proc. wcześniej), co obniży wynik EBIT do ok. 24-27 mln USD wobec 35 mln USD przewidywanych wcześniej. Asseco Poland pośrednio kontroluje 22,6 proc. Sapiens. Ograniczenie prognozy przez tę firmę będzie miało negatywny wpływ na skonsolidowane wyniki Asseco w 2017 r.: ok. 20 mln PLN po stronie przychodów, ok. 32-40 mln dla EBIT i ok. 7-9 mln PLN dla zysku netto.

W 2016 r. Asseco Poland wygenerował ok. 23 proc. przychodów z rynku polskiego (denominowanych w PLN), 54 proc. z izraelskiego (denominowanych w USD) i pozostałe 23 proc. z rynków europejskich (w większości denominowanych w EUR). Od początku roku PLN umocnił się wobec USD o 8,6 proc. i o 4,5 proc. wobec EUR.

Zdaniem analityków Haitong, umocnienie się PLN może ograniczyć dynamikę przychodów, ale nie powinno zaszkodzić EBIT i zyskowi netto Asseco Poland, ponieważ większości zagranicznych przychodów towarzyszą zagraniczne koszty. Nie można tego powiedzieć o innych polskich firmach IT, takich jak Comarch, które większość zagranicznych przychodów generują przy użyciu kosztów/personelu opłacanych w PLN.

Konrad Księżopolski, Szef Działu Analiz, Haitong Bank