Cyfrowy Polsat doceniony
Podnosimy cenę docelową dla Cyfrowego Polsatu z 26,6 PLN za akcję do 28,4 PLN za akcję i podnosimy rekomendację z Trzymaj do Kupuj.
Wysoka stopa FCF - Po konsolidacji z Polkomtelem grupa Cyfrowego Polsatu znacznie zwiększyła możliwości generowania gotówki, choć okupiła to znacznym wzrostem zadłużenia. Cyfrowy Polsat posiada znacznie wyższą stopę wolnych przepływów pieniężnych zarówno w stosunku do EV jak i kapitalizacji w porównaniu z koszykiem europejskich telekomów (odpowiednio o 53,4% i 81,5% na bazie przewidywań na 2015).
Strategia spółki bez zmian - Naszym zdaniem nie ulegnie zmianie strategia spółki w wyniku ostatniej zmiany na szczeblu zarządu. Priorytetem pozostanie spłata długu, oraz wdrażanie zintegrowanej oferty usług telefonicznych, telewizyjnych i internetowych. Szybko rośnie liczba klientów programu SmartDOM (na koniec 3 kwartału do programu multiplay należało 380 tyś klientów), choć zapewne jest to na razie efekt początkowej bazy i niskiego nasycenia ofertami zintegrowanymi.
Prognozy - W 2014 roku przewidujemy, że spółka osiągnie 7,3mld PLN skonsolidowanych przychodów i 2,8 mld PLN EBITDA (prognozę EBITDA obniżyliśmy z 3mld PLN poprzednio ze względu na niższe marże Polkomtela). W 2015 roku ze względu na całoroczną konsolidację Polkomtela spodziewamy się wzrostu skonsolidowanych przychodów do 9,8mld PLN przy EBITDA w wysokości 3,9mld PLN.
Wycena i rekomendacja - Nasze podstawowe metody wyceny to model DCF i wycena metodą DDM. Dla Cyfrowego Polsatu otrzymaliśmy wartość średnią 28,4 PLN za akcję i uwzględniając 18,3% potencjał wzrostu, podnosimy rekomendację z Trzymaj do Kupuj.
