DM PKO BP docenia Ciech

Wynegocjowane podwyżki cen sody o 8-10% w EUR oraz wzrost wolumenów sprzedaży z jednoczesną kontrolą kosztów wytworzenia pozwolą na poprawę EBIT segmentu w 2012 r. W kolejnych latach istotnym czynnikiem wzrostu będą niższe koszty zużycia energii poprzez zwiększenie efektywności energetycznej procesu produkcji sody. Służyć temu ma m.in. modernizacja Elektrociepłowni Janikowo oraz przejęcie we własne zarządzanie elektrociepłowni w Niemczech przez Sodawerk Stassfurt, co pozwoli na obniżenie kosztów zakupu energii.

Restrukturyzacja Zachemu w odpowiedzi na niskie ceny TDI

Początek roku przyniósł wzrost cen TDI, jednak nadal pozostają one na niskich poziomach, które w zestawieniu z wysokimi cenami surowców nie pozwalają na wypracowanie dodatnich rentowności. Niemniej jednak niższe ceny aminy oraz kontynuacja restrukturyzacji spółki Zachem powinna pozwolić na obniżenie kosztów funkcjonowania segmentu oraz niewielką poprawę wyników w tym roku.

Stabilizacja sytuacji finansowej pozwoli na kontynuację inwestycji

Dzięki podpisaniu nowej umowy kredytowej Ciech ma zapewniony dostęp do długoterminowego finansowania, co znacznie zwiększa elastyczność spółki oraz umożliwia przeprowadzenie inwestycji, które pozwolą na dalszy jej rozwój. Zaplanowane projekty inwestycyjne dotyczą zarówno strony kosztowej (poprawa wydajności energetycznej czy też zamiana droższych surowców na tańsze) oraz przychodowej (nowe innowacyjne produkty czy też zwiększenie dotychczasowych mocy produkcyjnych).

Rekomendacja i wycena

Od dołka z września 2011 r. kurs Ciechu wzrósł o około 60%. Uważamy, iż mimo silnych zwyżek kursu akcji Ciechu mają one nadal potencjał wzrostu. Sprzyjać temu będzie poprawa wyników w 2012 r., stabilna sytuacja finansowa oraz spekulacje związane z prywatyzacją spółki. Biorąc pod uwagę dobre perspektywy dla spółki oraz wycenę z dyskontem wydajemy rekomendację KUPUJ z ceną 23,87 PLN/akcję.

Załączniki