Dobra wycena Redana
Analitycy DM Banku BPS w raporcie z dnia 2010.11.16 pozostawili bez zmian rekomendację dla akcji Redan na poziomie "trzymaj". Cena docelowa jednej akcji Redan została podwyższona do 6.39 zł z 5.16 zł. W dniu wydania rekomendacji cena akcji Redan wynosiła 5.94 zł
Wyniki III kwartału 2010 r. W trzecim kwartale br. grupa kapitałowa Redan uzyskała 1,55 mln zł zysku netto czyli tylko o 6,8 proc. mniej niż w II kwartale br. oraz skokowo więcej niż w III kwartale 2009 r., gdy wykazała 3,8 mln zł straty netto.
Głównymi przyczynami wypracowania 1,6 mln zł zysku netto za pierwsze trzy kwartały br. jest wzrost sprzedaży w sieci Textilmarket, przy trzymaniu w ryzach kosztów sprzedanych towarów i materiałów, implikujący wzrost wyniku na sprzedaży o 47 proc. r/r do 9,2 mln zł oraz ograniczenie o 2/3 do 5,8 mln zł straty na sprzedaży na rynku mody w Polsce. Zwracamy uwagę, iż w porównaniu do III kwartału ub. r., przychody ze sprzedaży wzrosły o 14 proc., natomiast marża handlowa wzrosła o 42 proc. do 34,9 mln zł.
Pomimo wzrostu kosztów działalności operacyjnej będących przede wszystkim następstwem zwiększania sieci Textilmarket, grupa kapitałowa Redan wypracowała 2,1 mln zł zysku na sprzedaży, wobec 4,4 mln zł straty w analogicznym okresie ub. r. i 2,3 mln zł zysku w II kwartale 2010 r. Saldo na pozostałej działalności operacyjnej (-0,9 mln zł) było zbliżone do wyniku z III kwartału 2009 r., ale przeciwne (0,8 mln zł) niż w II kwartale 2010 r. w efekcie zysk z działalności operacyjnej wyniósł 1,2 mln zł, wobec 5,4 mln zł straty w III kw. 2009 r. i 3,1 mln zł zysku w II kw. 2010 r. Wykazanie +0,7 mln zł salda z działalności finansowej, w następstwie dodatnich różnic kursowych, zwiększyło zysk netto do 1,5 mln zł, który był tylko nieznacznie słabszy niż w drugim kwartale br.
Przyczyny zmiany ceny docelowej
Biorąc pod uwagę wypracowanie w IV kwartale 2009 r. 2,7 mln zł zysku netto obciążonego 1,0 mln zł stratą z działalności zaniechanej, realizowany wzrost liczby sklepów głownie Textilmarket ze 154 na koniec 2009 r. do blisko 203 na koniec br., umocnienie PLN wobec USD i EUR oraz sprzyjającą sprzedaży kolekcji jesiennej pogodę w październiku, uważamy iż GK Redan ma realne szanse na zrealizowanie zysku netto blisko 5,9 mln zł (P/E’2010=27,0) i 10,5 mln zł w 2011 r. (P/E’2011=15,3) – w rekomendacji z października br. zakładaliśmy wypracowanie przez Redan 5,5 mln zł i 10,0 mln zł skonsolidowanego zysku netto odpowiednio w 2010 r. i 2011 r.
Nieznaczne podwyższenie wyniku netto w 2010 r. i 2011 r. jest następstwem aktualizacji założeń dotyczących wielkości sieci sprzedaży oraz uwzględnieniu silniejszego umocnienia PLN wobec USD i EUR.
Postępująca poprawa kondycji finansowej GK Redan jak i zamiar uwzględnienia w większym stopniu specyfiki krajowego rynku skłoniła nas do dołączenia do grona spółek porównywalnych NG2. Dobre wyniki finansowe za III kwartał i postępująca poprawa kondycji finansowej spółki skłoniły nas do obniżenia współczynnika Beta do neutralnego poziomu 1,0 z 1,2.
Wycena akcji Redan została przeprowadzona dwoma metodami: porównawczą oraz
zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Do obliczenia wyceny końcowej przyjęto średnią
arytmetyczną z wyników obu wycen.
Waga Cena [PLN] Wycena DCF 50% 6,65 Wycena porównawcza 50% 6,14 Wartość 1 akcji 6,39
