Haitong Bank rekomenduje Comarch

Bardzo dobry 4Q15 skłonił analityków do podniesienia ich prognozy zysku EBITDA na 2015E o 20 proc., do poziomu 145 mln PLN (wcześniej 122 mln PLN), czyli 18 proc. powyżej aktualnego konsensusu BBG. Prognozy Haitong Bank dotyczące EBITDA 2016-17E pozostają prawie bez zmian. Analitycy doradzają kupno spółki Comarch przed ogłoszeniem wyników za 4Q15, ponieważ ich zdaniem spowolnienie związane z okresem przejściowym w budżecie unijnym i presja na marże wynikająca ze zwiększenia zatrudnienia są już wliczone w wycenę.

Na wyniki za 4Q15 największy wpływ powinny mieć wysokomarżowy sektor TMT oraz handlu i usług. Ponadto, EBITDA wzrośnie dzięki jednorazowemu rozwiązaniu rezerwy na kontrakcie z rosyjskim klientem o wartości ok. 8 mln PLN. Według wyliczeń Haitong Bank, Comarch jest notowany na atrakcyjnym poziomie EV/EBITDA 5.5x/6.1x na 2015E/16E, co oznacza dwucyfrowe dyskonto względem polskich i międzynarodowych porównywalnych spółek IT.

Haitong Bank uważa, że dobra dynamika spółki jest wynikiem pozytywnego trendu z ostatnich kwartałów, kiedy to Comarch dokonał udanej ekspansji międzynarodowej. Pozytywny wpływ miały również niedawno podpisane kontrakty w sektorze TMT w Ameryce Łacińskiej (Peru, Argentynie i Brazylii). Co ważniejsze, sektory TMT oraz handel i usługi charakteryzują się wyższymi marżami, dlatego ich dynamika wzrostu jest znacznie wyższa niż średnia dla grupy i powinna wspierać ich marże, zwłaszcza że Comarch stoi obecnie w obliczu spowolnienia w segmencie publicznym związanego z okresem przejściowym budżetu UE (Haitong przewiduje spadek przychodów rok do roku o -45 proc.), a koszty spółki obciążą rozszerzenie zatrudnienia o 819 etatów od początku roku (+19 proc. rok do roku).

Konrad Księżopolski, Szef Działu Analiz, Haitong Bank