Haitong Bank: Z Orlenem wiążą się ryzyka

Analitycy Haitong Bank uważają, że w krótkim terminie wyniki spółek rafineryjnych mogą być wspierane przez dobre momentum wynikowe związane z wysokimi notowaniami diesla i HSFO (ciężki olej opałowy).

Z kolei w średnim terminie największy wpływ na rynek paliw będą miały zmiany środowiskowe dotyczące ograniczenia konsumpcji ciężkiego oleju w transporcie morskim znane jako IMO2020, które powinny wpłynąć na rozszerzenie spreadu między dieslem a HSFO.

Dzięki programowi EFRA (Efektywna Rafinacja), który zdaniem analityków doprowadzi do wzrostu udziału diesla w produkcji Gdańskiej rafinerii o 6-7 proc. Lotos powinien w największym stopniu skorzystać na wykorzystaniu nieefektywności rynkowych, które pojawią się po wejściu w życie IMO2020.

W przypadku PKN Orlen zmiany na rynku paliw bunkrowych nie powinny mieć większego wpływu na rentowność segmentu rafineryjnego. Jednak ze względu na przewidywaną słabość marż na lekkich destylatach (benzyny silnikowej oraz nafty) i większą ekspozycję Orlenu na ten segment, marża benchmarkowa spółki może znajdować się pod presją.

W przypadku segmentu detalicznego PKN Orlen, analitycy Haitong Bank przewidują dalszy rozwój w ramach nowoczesnych formatów stacji paliw z naciskiem na rozszerzanie oferty poza paliwowej.

Z kolei segment petrochemiczny może doświadczyć większej presji na marże, które powinny zostać nadrobione przez uruchomienie kilku nowych inwestycji.

Z Orlenem wiążą się jednak dodatkowe ryzyka, w tym ogłoszony program inwestycyjny w segmencie petrochemii szacowany na 8,5 mld PLN oraz potencjalne przejęcie Lotosu (9 mld PLN zakładając skup 66 proc. udziałów za gotówkę).

Zdaniem analityków Haitong Bank przejmowanie konkurencji w okresie, kiedy ta może zacząć pokazywać rekordowe wyniki (efekt EFRA + IMO2020) może wymagać sporej premii. Z kolei segment petrochemiczny jest narażony na konkurencję ze strony amerykańskiej podaży zwłaszcza w obszarze poliolefin.

Krzysztof Kozieł, Analityk, Haitong Bank