BESI rekomenduje PKN Orlen
W raporcie z 17 kwietnia BESI Grupo Novo Banco podtrzymuje rekomendację NEUTRALNĄ dla PKN Orlen, jednak podnosi cenę docelową akcji spółki z 45,7 PLN na 62,0 PLN. PKN Orlen nadal pozostaje umiarkowanie zadłużony, utrzymując zdolność wypłaty solidnych dywidend.
Jednak analitycy uważają, że spółce brakuje konkretnych projektów rozwojowych, które uzasadniałyby dalszą znaczną poprawę wyniku EBITDA LIFO z poziomu 6,0 mld PLN w 2015E, lub przynajmniej wzrost mnożnika EV/EBITDA. BESI prognozuje, że w 2016E wynik EBITDA spółki spadnie do 5,5 mld PLN w związku z pogarszającą się marżą rafineryjną. Analitycy zaktualizowali swoje dane liczbowe po spadku cen ropy naftowej, a stosunkowo negatywna ocena długoterminowych perspektyw europejskiego przemysłu rafineryjnego oznacza, że BESI widzi ograniczony potencjał wzrostowy dla akcji spółki.
Analitycy uważają, że spółka będzie w stanie z łatwością finansować swoje inwestycje przewidziane w strategii na lata 2014-17, a także obsługiwać zadłużenie i wypłacać dywidendy. BESI spodziewa się, że PKN Orlen będzie stopniowo podnosić dywidendę na jedną akcję (DPS) z 1,65 PLN w tym roku do 1,82 PLN w 2017E.
Chociaż po 2017E zdolność spółki do wypłaty dywidendy powinna zasadniczo wzrosnąć ze względu na zakończenie cyklu inwestycyjnego, to analitycy uważają że efekt ten został już uwzględniony w cenie. Stąd rekomendacja NEUTRALNA.
Łukasz Jańczak, Analityk, BESI Grupo Novo Banco
