Haitong Bank rekomenduje LPP

Haitong Bank w raporcie z 10 października podtrzymuje rekomendację SPRZEDAJ dla LPP, ale obniża cenę docelową akcji do 4 310 PLN (z 4 621 PLN). Redukcja ta jest efektem obniżki prognozy EBITDA

o 24/22/20 procent w latach 2016/17/18, która wynika z kilku powodów. Po pierwsze, niższa od oczekiwanej marża brutto (większy spadek w 2016 roku niż zakładali analitycy Haitong). Po drugie, wyższy niż oczekiwano wzrost kosztów SG&A (w większości kosztów pracy, ale również najmu

i innych). Trzecim powodem są inne narastające koszty (np. sklep w Londynie, odpis z tytułu Tallindera, nowe biuro projektowe w Warszawie).

Dane z września 2016, gdzie sprzedaż wzrosła o 20 procent r/r, a marża brutto o punkt procentowy r/r, spowodowały skok kursu akcji o około 30 procent. Analitycy nie uważają jednak, by był to początek przełomu dla LPP. Haitong przypomina, że większość pozytywnie zaskakujących danych we wrześniu 2016 była efektem bardzo niskiej bazy porównawczej z września 2015, kiedy to sprzedaż spadła o 3 procent r/r, a marża brutto tąpnęła o 5 punktów procentowych r/r.

Całoroczny cel LPP mówiący o spadku marży brutto o 3/4 punkty procentowe, tak czy inaczej musiał implikować jej poprawę w ostatnich miesiącach 2016 roku zwłaszcza, że narastająco do sierpnia 2016 spadła ona o 5,1 punktu procentowego r/r. Według prognoz Haitong wskaźnik P/E dla LPP na lata 2016/17 wynosi 52,4/34,3-krotność, a EV/EBITDA 18,4/14,1-krotność, czyli znacząco więcej niż dla Inditeksu i H&M.

Haitong Bank oczekuje, że w trzecim kwartale 2016 roku, sprzedaż wyniesie 1,48 miliarda PLN, ale EBITDA spadnie o 66 procent r/r do 55,4 miliona PLN za sprawą wzrostu SG&A na metr kwadratowy o 8 procent i odpisu w wysokości 26 milionów PLN z tytułu zamknięcia marki Tallinder. Analitycy oczekują, że strata EBIT wyniesie 15 milionów PLN, a strata netto 12,7 miliona PLN. Licząc od początku roku, szacują oni, że sprzedaż wyniosła 4,2 miliarda PLN (+17 procent r/r), zysk brutto 696 milionów PLN (spadek o 6 procent), koszty SG&A 1,9 miliarda PLN (wzrost o 21 procent), a EBITDA 207 milionów PLN (spadek o 52 procent).

Konrad Księżopolski, Szef Działu Analiz, Haitong Bank