FOMC coraz bliżej podwyżki stóp
FOMC pozostawił stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. 3 członków komitetu poparło podwyżkę stóp już we wrześniu, a w komunikacie podkreślono, że warunki gospodarcze uzasadniają dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej.
W ocenie członków komitetu ryzyka pozostają zbalansowane (wcześniej przeważały ryzyka negatywne), dodatkowo poprawie uległa ocena aktywności gospodarczej Obecnie FOMC oczekuje przyśpieszenia aktywności, wcześniej sygnalizował umiarkowaną dynamikę PKB. Prezes Fed Janet Yellen stwierdziła, że Komitet woli podnieść stopy kiedy dane zaczną zaskakiwać pozytywnie, ale spodziewamy się, że kluczowym powodem braku podwyżki były zbliżające się wybory prezydenckie w USA (czego Fed nie mógł oficjalnie powiedzieć).
Zestawianie oczekiwanego przez członków FOMC poziomu stóp, tzw. wykres kropkowy (dot plot) wskazał, że większość członków dalej oczekuje 25pb podwyżki w 2016 roku co potwierdza, że do takiej decyzji może dojść na grudniowym posiedzeniu. Spodziewany poziom pasma stopy procentowej został obniżony o 25pb do 1,25-1,50% w 2017 oraz o 50pb do 1,75-2,0% w 2018. Mediana dla oceny naturalnej stopy procentowej obniżyła się nieznacznie o 0,1pb do 2,9%.
Całokształt komunikacji FOMC wskazuje, że grudniowy termin podwyżki staje się najbardziej prawdopodobny. Oczekiwania rynkowe implikowane przez kontrakty terminowe wzrosły jednak nieznacznie z 58% do 61%. Komunikacja FOMC potwierdza scenariusz wypłaszczenia krzywej, czyli bliskiej podwyżki stóp, ale oddalania się kolejnych. Stanowi to wsparcie dla długich obligacje, a szkodzi krótkim.
Komunikat Fed wpisał się w scenariusz wypłaszczenia krzywej, tj. wzrostu krótkoterminowych stóp, ale spadku długich. W efekcie rentowności amerykańskich 10-latek spadły o około 4-5pb, a Bundów na otwarciu o 3-4pb. Przekaz płynący z Fed i BoJ w tym tygodniu nie był szczególnie mocny, więc spodziewamy się dosyć małej zmienności dziś i jutro. Dla rynku ważniejsze będą dane ze strefy euro, instrumenty rynku pieniężnego ciągle wyceniają duże prawdopodobieństwo poluzowania polityki pieniężnej na początku 2017r. Niezmiennie spodziewamy się, że EBC rozczaruje rynki skalą lub momentem poluzowania, prowadząc do przeceny na rynku długu.
Na krajowym rynku długu nie doszło wczoraj do większych zmian. Ruch na Bundzie wskazuje na mocniejsze otwarcie POLGB dziś na otwarciu. Dzisiaj mamy aukcję zamiany MF oferuje obligacje WZ0120, PS0721 i WZ0126 w zamian za PS1016, PS0417, WZ0117. Otoczenie międzynarodowe jest korzystne, wiec spodziewamy się sporego popytu. Duża podaż ze strony MF w ostatnich miesiącach nie wskazuje na większe umocnienie długu w najbliższym czasie.
W reakcji na wynik posiedzenia Fed €/US$ wzrósł ponad 1,12. Technicznie widzimy pole do ruchu do 1,13-1350. Zachowanie pary pod koniec roku będzie naszym zdaniem silnie zależne od oczekiwań na dalsze działania EBC - rynek ciągle wysoko wycenia prawdopodobieństwo istotnego poluzowania polityki pieniężnej.
Spodziewamy się, że mieszanka niejasnego stanowiska Fed i bardziej jastrzębiego EBC przełoży się na powrót €/US$ ponad poziomy sprzed Brexit jeszcze w tym roku.
Po posiedzeniu Fed kurs €/PLN obniżył się do 4,29. Chociaż wynik posiedzenia FOMC nie był tak jastrzębi jak zakładaliśmy, to nadal uważamy, że szanse na powrót €/PLN do ostatnich minimów (4,2550) nie są duże. Spodziewamy się, że kurs utrzyma się w okolicach 4,3.
Widzimy spore ryzyko odbudowy oczekiwań na obniżki stóp przez RPP (prawdopodobnie duża część banków zrewiduje swoje prognozy wzrostu PKB na drugie półrocze). Jeżeli złoży się to w czasie ze spadkiem oczekiwań na poluzowanie polityki przez EBC, to €/PLN może wrócić ponad 4,4.
