Noble Securities rekomenduje Inter Cars SA

W 1H2016 Inter Cars zwiększając swój udział w rynku umocnił się na pozycji lidera

wśród dystrybutorów części zamiennych w Polsce. W 1Q2017 planowane jest

ukończenie centrum logistycznego w Zakroczymiu, które powinno przyczynić się do

poprawy wydajności logistycznej grupy.

Wyniki 2Q2016r.

Spółka pokazała dobre wyniki za 2Q2016, które po uwzględnieniu czynników jednorazowych

były nieco wyższe od konsensusu. Przychody Inter Cars w 2Q 2016r. wyniosły 1558 mln zł i

były wyższe o 30,1% r/r, a sprzedaż dynamicznie rosła na rynku krajowym jak i na rynkach

zagranicznych. EBIT wyniósł 80,7 mln zł (wzrost o 14,9% r/r), EBITDA wyniosła 93,5 mln zł i

była wyższa o 12,5% r/r, a zysk netto wyniósł 63,0 mln zł (wzrost o 20,3% r/r). Marża zysku

ze sprzedaży wyniosła w 2Q2016 30,65% i była niższa o 0,53 p.p r/r. Spadek marży jest

spowodowany m. in. wzrostem sprzedaży niżej marżowych opon oraz części do samochodów

ciężarowych. Dług netto do EBITDA wzrósł z 2,16 w czerwcu 2015 r. do 2,54 w czerwcu

2016r., co wynika z wzrostu skali działalności oraz inwestycji w nowe centrum logistyczne.

Dynamiczny rozwój spółek zagranicznych i dalszy wzrost udziału w rynku polskim

W 1H2016 Inter Cars otworzył w Polsce 29 nowych filii i zwiększył przychody z polskiego

rynku o ponad 25%, przy znacznie wolniejszym tempie wzrostu całego rynku. Grupa posiada

około 20% udział w rynku polskim i naszym zdaniem, przy rosnącej konsolidacji rynku, tempo

wzrostu przychodów grupy w Polsce w kolejnych latach będzie spadać. W 1H2016 grupa nadal

intensywnie rozwijała sieć dystrybucyjną spółek zagranicznych. Tylko w ostatnich czterech

kwartałach spółki zagraniczne otworzyły 31 nowych filii, a ich przychody wzrosły o 44% r/r.

Wdrażanie nowych projektów

Inter Cars zamierza wykorzystać swoją sieć filialną i uruchomić program wynajmu

samochodów. W pierwszym etapie samochody mają być udostępniane warsztatom i następnie

oferowane klientom jako pojazd zastępczy lub na wynajem. W 2017 roku spółka planuje dalszy

rozwój projektu. Widząc korzyści z serwisu Motointegrator Inter Cars postanowił wdrożyć

program również na rynki zagraniczne. Ponadto spółka planuje rozbudować narzędzi do

zarządzania zapasami, usprawnić zarządzanie danymi w grupie oraz uruchomić platformę

sprzedażową dla wszystkich grup klientów.

Poprawa efektywności logistycznej

W 1H2016 Inter Cars dokonał kilku zmian w powierzchni magazynowej, które przyczyniły się

do poprawy efektywności logistyki. W 1Q2017 oddane do użytku zostanie centrum logistyczne

w Zakroczymiu, co powinno znacznie usprawnić logistykę grupy i umożliwić reorganizację

powierzchni magazynowych w okręgu warszawskim. Zakładamy, że po jego oddaniu do

użytku nieznacznie spadnie wskaźnik poziomu kosztów sprzedaży.

Wartość akcji Inter Cars SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF

miesięczną cenę docelową równą 297,9 zł.