Trigon DM zaleca sprzedaż akcji PKN Orlen i trzymanie akcji Lotosu
Trigon DM wydał rekomendację "sprzedaj" dla PKN Orlen z ceną docelową 99,7 zł oraz rekomendację "trzymaj" dla Grupy Lotos z ceną docelową 59 zł.
"Uważamy, że w aktualnym otoczeniu hurraoptymizmu należy zachować ostrożność i zacząć dyskontować możliwe pogorszenie korzystnej sytuacji makro. Rekordowe notowania spółek (Orlenu i Lotosu - PAP) są pochodną mixu pozytywnych czynników takich jak: perspektywa poprawy marż rafineryjnych w tym roku, wysokich wolumenów sprzedaży, słabej waluty i uwzględnienia przez konsensus szeregu projektów inwestycyjnych w kolejnych latach" - napisano w uzasadnieniu raportu.
Analitycy uważają, że relatywnie lepsze perspektywy ma przed sobą Lotos.
"Z dwóch spółek bardziej preferujemy Lotos, dzięki większej dywersyfikacji pozytywnych czynników: 1) większa ekspozycja na efekty ograniczenia szarej strefy 2) stabilizacja marży rafineryjnej dzięki projektowi EFRA od drugiej połowy 2018 r. (...)" - napisano.
Analitycy wskazują także m.in. na to, że Lotos w relatywnie większym stopniu od Orlenu korzysta na ograniczeniu szarej strefy.
"Preferujemy akcje Lotosu względem Orlenu, choć uważamy, że lepsze otoczenie jest już w cenie. Pogorszenie makro w rafinacji w kolejnych latach powinno zostać skompensowane od II połowy 2018 r. startem projektu EFRA, którego roczna kontrybucja do EBITDY powinna wynieść według naszych konserwatywnych szacunków 470 mln zł. Ponadto Lotos jest lepiej eksponowany na efekty ograniczenia szarej strefy niż PKN" - napisano.
"(...) W Orlenie oczekujemy pogorszenia marżowości w pet-chemie od II półrocza 2017 r. i stopniowego zawężania marż rafineryjnych przez słabsze cracki na benzynie, dostosowanie cen ciężkiego oleju opałowego do wyższych cen ropy i spadku dyferencjału B/U do poziomu 1,7 USD/bbl. Rynek prawdopodobnie nie doszacował perspektywy bardzo dobrego 2017 r. (ok. 9,2 mld zł EBITDY LIFO skor.), jednak 2018 r. powinien przynieść 14-procentowy spadek wyniku do 8 mld zł" - napisano.
Według obliczeń Trigon DM PKN jest handlowany z 2-procentowym dyskontem na wskaźniku EV/EBITDA na 2017 r. a wycena DCF wskazuje na wycenę 91,1 zł/akcję. Z kolei Lotos jest handlowany z 15-procentową premią na EV/EBITDA na 2017 r., a wycena DCF wskazuje na wycenę 58,2 zł za akcje (53,1 zł downstream i 5,1 zł. upstream).
