Nie milkną spekulacje na temat piątkowej aktualizacji ratingu Polski przez agencje Fitch i Moody's. Agencja PAP podała ostatnio, że 13/16 ekonomistów nie przewiduje obniżenia ratingu. Chociaż dostrzegamy wysokie prawdopodobieństwo negatywnej decyzji
Analitycy DM PKO BP nie przewidują obniżenia ratingu przez żadną z agencji.
Uwzględniając oceny Polski na tle innych państw (tabela na marginesie), największe ryzyko negatywnej decyzji istnieje w przypadku Moody's.
W maju 2016 r. agencja ta zmieniła perspektywę ratingu Polski do negatywnej, a ostatnio wskazywała na pogorszenie długoterminowych perspektyw dla polskiej gospodarki w kontekście obniżenia wieku emerytalnego. Identyfikujemy jednak szereg argumentów, które naszym zdaniem przeważą za utrzymaniem dotychczasowego ratingu:
Reklama
- zgodnie z metodyką ustalania ratingów przez Moody's przy obecnej strukturze czynników wpływających na rating Polski nawet istotne obniżenie parametrów związanych z pozycją fiskalną (do 3 stopni w dół w 15 stopniowej skali, z 6 stopnia obecnie) nie skutkowałoby pogorszeniem ratingu,. poprawa bieżącej sytuacji fiskalnej (wbrew prognozom Moody's, który jeszcze w grudniu oczekiwał deficytu na poziomie 2,8% PKB w 2016 r., podczas gdy wg naszych szacunków wyniesie on nie więcej niż 2,2% PKB), dzięki czemu również prognozy na 2017 r. są bardziej optymistyczne,
- przejściowy charakter spadku inwestycji w 2016 r. i odbicie dynamiki PKB w 2017 r., co wraz z poprawą koniunktury w Europie i szybszym niż zakładano wzrostem inflacji podniesie dynamikę nominalnego PKB, a tym samym dochody podatkowe budżetu,
- niezmaterializowanie się kilku ryzyk wskazywanych przez Moody's przy obniżce perspektywy, to jest:
(1) odejście od propozycji przymusowej konwersji kredytów walutowych na rzecz dobrowolności przewalutowania oraz
(2) wprowadzenie kwoty wolnej od podatku w wersji, która nie będzie wiązała się z istotnymi kosztami dla budżetu,
- poprawa szeregu wskaźników opisujących bieżącą sytuację, w tym budżetową (Global Competitiveness Index, stosunek płatności odsetkowych do dochodów budżetowych), spadek ryzyka płynności rządu, spadek wrażliwości na czynniki zewnętrzne).
Obniżając perspektywę polskiego ratingu w maju Moody's za główne źródła ryzyka uznawał obok pogorszenia pozycji fiskalnej znaczne pogorszenie klimatu inwestycyjnego w związku ze wzrostem niepewności regulacyjnej i konfliktem politycznym.
Chociaż wydarzenia na polskiej scenie politycznej mogą przyciągać uwagę agencji, to nie powinny one przełożyć się na obniżenie ratingu, ponieważ jednocześnie widoczny jest wzrost napływu zagranicznych inwestycji portfelowych, a ich wcześniejszy odpływ związany był w dużej mierze z czynnikami zewnętrznymi (w szczególności pogorszeniem sytuacji banków w strefie euro).
Pomimo licznych argumentów przeciw obniżce ratingu uważamy, że prawdopodobieństwo scenariusza alternatywnego jest relatywnie wysokie. Moody's w ostatnich dwóch miesiącach dwukrotnie wydał raporty wskazujące na zagrożenia dla finansów publicznych płynące ze spowolnienia wzrostu oraz obniżenia wieku emerytalnego.
Ważna (w szczególności z punktu widzenia agencji Fitch) może być także redukcja wielkości linii kredytowej z MFW (FCL), ale towarzyszy jej poprawa sytuacji sektora bankowego, widoczna m.in. poprzez odbicie akcji kredytowej banków widoczne w ostatnich kilku miesiącach.
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy
spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.