Catalyst: Ożywienie na koniec tygodnia

Gwiazdką piątkowej sesji na Catalyst były obligacje Marvipolu - handlowano dwiema seriami obligacji, z których odsetki sięgają 5,7 o 5,8 proc. ponad WIBOR3M (najbliższa wypłata przypada na 28 stycznia i kwietnia w zależności od serii). Po ostatniej decyzji RPP o podwyżce stóp procentowych, w czwartek trzymiesięczny WIBOR wzrósł o 10 pkt do 4,08 proc., zatem zainteresowanie tymi właśnie obligacjami - jak również pozostałymi, których oprocentowanie oparte jest o WIBOR - nie dziwi. W kolejnych okresach oprocentowanie obligacji Marvipolu wzrośnie o 20 pkt bazowych do 9,8-9,9 proc. (w zależności od serii).

Jednocześnie ceny tych papierów nieznacznie spadły, ale nie należy wiązać tego faktu z zatwierdzeniem przez rząd zmian w programie Rodzina na Swoim we wtorek, które mogą uderzyć w sprzedaż deweloperów. Marvipol działa w innym segmencie rynku (wyższym), poza tym rynek Catalyst wydaje się zbyt płytki, by reagować precyzyjnie na takie niuanse.

Poza Marvipolem wysoki obrót - oczywiście przy zachowaniu proporcji Catalyst - zanotowano obligacjami Prime Car Management (1400 obligacji). Tradycyjnie płynność owocującą zawarciem transakcji udało się uzyskać także w przypadku Ganta i Pragmy Inkaso. We wszystkich przypadkach oprocentowanie obligacji jest zmienne, oparte o WIBOR.

Ostatni wzrost stóp procentowych - i rynkowych i Narodowego Banku Polskiego - przy oczekiwanej opieszałości banków w podnoszeniu oprocentowania lokat, może przyciągnąć na Catalyst nowych inwestorów poszukujących dobrych stóp zwrotu przy relatywnie niewielkim ryzyku. Te nadzieje mogą okazać się spełnione zwłaszcza, gdyby na rynku akcji zagościła jednocześnie dłuższa korekta spadkowa.

Obligacjami komunalnymi dziś nie handlowano. Póki co inwestorzy cenią bowiem zyski kosztem bezpieczeństwa. Zdecydowana większość obligacji komunalnych także ma zmienne oprocentowanie (poza papierami Warszawy), ale marże sięgają zwykle 2 pkt proc. ponad WIBOR6M. Na rynku papierów komercyjnych najpłynniejsze papiery oferują marże trzykrotnie wyższe, a do tego większa jest ich płynność i - z reguły - niższe są też ceny, co korzystnie wpływa na rentowność.

Rynkiem pośrednim - pod względem ryzyka i wysokości odsetek - są papiery banków spółdzielczych, gdzie marże sięgają 3-4 pkt ponad WIBOR, ale od czasu pojawienia się animatora, paradoksalnie rynek jest znacznie mniej płynny. Dziś doszło do transakcji obligacjami BPS Warszawa, po cenie 102,1 proc. Animator za te same papiery żądał 104 proc. (oferuje zaś 102 proc.). Papiery BPS to łakomy kąsek na Catalyst. Marża odsetkowa wynosi obecnie 3,5 pkt proc. ponad WIBOR6M, ale od połowy 2015 r. rośnie do 5,5 pkt proc., co w obecnych warunkach dawałoby 9,81 proc. (obecnie 7,81 proc.).

Emil Szweda, Noble Securities