DM PKO rekomenduje JSW

Po mocnym spadku cen węgla (25% w pół roku w USD) i załamaniu rynku koksu pod koniec 2011r. sytuacja się stabilizuje. Ceny węgla koksowego znalazły poziom równowagi w okolicach 220-240 USD/t, co dzięki słabemu złotemu nadal przekłada się na solidne ceny dla JSW. Również popyt na koks powoli się odradza.

Dodatkowo, silna pozycja gotówkowa i rekordowe wyniki w zeszłym roku pozwalają oczekiwać wysokiej dywidendy (stopa 8-12%). Z drugiej strony w 2012 r. spodziewamy się spadku skorygowanego zysku netto o 30% r/r, a wzrost wydobycia do 14 mln ton przesuwa się na 2015r.

Ceny węgla koksowego blisko poziomu równowagi Po spadku o 25% do 235 USD/t w 1 kw. 2012 r. ceny węgla koksowego znajdują się naszym zdaniem blisko punktu równowagi. Dzięki słabej złotówce ceny w JSW spadły jedynie o około 12-13%.

* Rynek koksu stabilizuje się po słabym 4 kw.

Pod koniec 2011r. rynek koksu (zwłaszcza wielkopiecowego) był pod dużą presją z uwagi na znaczny spadek popytu wywołany zmniejszaniem zapasów w hutach. Od 2 kw. 2012r. spodziewamy się lekkiego ożywienia i odbudowy rynku.

* 2012: dwie strony medalu,

Z jednej strony bardzo silny bilans (2,5 mld PLN gotówki) i potencjał do wysokiej dywidendy (stopa 8-12%) oraz słaby złoty, zwiększone wydobycie i przejęcie Victorii pomagają wynikom. Z drugiej strony spadek cen węgla i problemy na rynku koksu przeważają i oczekujemy spadku skorygowanego zysku netto o 30% r/r.

* Mniejszy wolumen i podatek od kopalin

JSW nie uda się osiągnąć zapowiadanych wcześniej poziomów wydobycia i mimo stopniowego wzrostu 14 mln ton zostanie przekroczone dopiero w 2015r. Ministerstwo Finansów oficjalnie nie pracuje nad podatkiem od wydobycia węgla i naszym zdaniem ryzyko jego wprowadzenia jest bardzo niskie, ale w dłuższym okresie nie da się tego wykluczyć.