Fundusze sprzedadzą akcje

W ciągu lutego wartość akcji znajdujących się w portfelach funduszy inwestycyjnych i emerytalnych wzrosła o 2,56 mld zł przekraczając poziom 50 mld zł. Choć wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych i emerytalnych w lutym nie odbiegał znacząco od analogicznej wartości ze stycznia, to jednak wzrost wartości portfela akcyjnego był istotnie niższy. Wzrost ów wyniósł zaledwie połowę tego co miesiąc wcześniej.

Możemy winić za to dużo skromniejszy wzrost rynku akcji, ale i również dużo mniejszą skłonność zarządzających funduszami inwestycyjnymi i emerytalnymi do zakupów akcji. Przed miesiącem saldo inwestycji na rynku akcji wynosiło ok. 2,3 mld zł, ale w lutym skurczyło się o 1 mld, do 1,3 mld zł. Zarządzający każdej z trzech podstawowych grup funduszy inwestycyjnych (akcyjne, mieszane i stabilnego wzrostu) jak i funduszy emerytalnych byli dużo bardziej powściągliwi w zakupach niż miesiąc wcześniej.

Szacowane przez nas saldo inwestycji OFE spadło z 522 w styczniu do 216 mln zł w lutym, a funduszy inwestycyjnych z 1,8 mld do 1,1 mld zł. Trudno się temu dziwić, zważywszy na narastającą zmienność, z jaką mamy do czynienia na rynku akcji w Polsce i na rynkach zaliczanych do emerging markets (w szczególności w naszym regionie). Zarządzający coraz ostrożniej patrzą na rozwój koniunktury na rynku i w miarę możliwości starają się ograniczać ryzyko, między innymi zmniejszając zaangażowanie w akcje.

Obawiamy się, że to zjawisko może zacząć się nasilać i że w kolejnych miesiącach saldo inwestycji zarówno funduszy inwestycyjnych jak i emerytalnych na rynku akcji zacznie znacząco spadać. Pogorszenie koniunktury na rynku akcji może przyczynić się ponadto do zmniejszenie napływu nowych środków do funduszy inwestycyjnych i dodatkowo zmniejszyć ilość pieniędzy lokowanych przez fundusze na warszawskiej giełdzie.

Opublikowane w lutym komunikaty pozwoliły nam określić aktualny stan posiadania funduszy w przypadku 24 spółek giełdowych. W 15 przypadkach mieliśmy do czynienia ze wzrostem zaangażowania, w pozostałych z redukcją posiadanych pakietów.

Na kilka słów komentarza zasługują informacje pochodzące z Assecopol. Spółka poinformowała, że na ostatnim walnym zgromadzeniu, akcjonariuszami posiadającymi ponad 5% głosów były poza inwestorami strategicznymi dwa fundusze emerytalne: Commercial Union OFE BPH CU WBK i OFE PZU ?Złota Jesień?. Do tej pory nie poinformowały one o przekroczeniu progu 5% głosów na WZA, ale jak widać ze stanu zarejestrowanego na WZA są bardzo blisko tego progu, a w ciągu miesiąca zwiększyły one swój stan posiadania o 23.348 szt. Na koniec 2005 roku wszystkie fundusze emerytalne posiadały 574.872 szt akcji (15% akcji spółki) i w ciągu 12 miesięcy per saldo dokupiły 213.273 szt akcje na koniec 2004 roku (11 podmiotów), w ciągu 12 miesięcy, jedynie 3 zredukowały posiadane pakiety o 32.019 szt, 2 nie zmieniły stanu, a 6 podmiotów, w tym 3 największe zwiększyły zaangażowanie o 245.292 szt.

Spośród pozostałych grup funduszy, których stan posiadania akcji monitorujemy, fundusze inwestycyjne (30 podmiotów) na połowę 2005 roku posiadały 484.089 szt akcji (12,57%), a ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe (27 podmiotów) 138.310 (3,59%). Średni, arytmetyczny udział Assecopol w portfelach akcyjnych wszystkich grup funduszy wynosił na moment publikacji ich sprawozdań 1,24%.

Wart skomentowania jest również komunikat pochodzący z Comarchu, który informował o zwiększeniu przez BZ WBK AIB Asset Management S.A zaangażowania w kapitale spółki. Nie byłoby w tym nic nadzwyczajnego, gdyby nie to, że zaangażowanie tego podmiotu przekroczyło już 20% kapitału, co jest bliskie 40% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Pakiet ten umożliwia jednak tylko nieco ponad 10% głosów na WZA. W ciągu pół roku BZ WBK AIB AM (m.in. zarządzający aktywami funduszy Arka) zwiększył zaangażowanie w Comarchu dokupując 531.955 szt akcji. Jest on też jedyną firmą, poza założycielami, która posiada ponad 5% głosów na WZA spółki. Analiza zmiany stanu posiadania akcji przez wszystkie grupy funduszy pokazuje również, że BZ WBK AIB AM należała do mniejszości, gdyż większość podmiotów raczej redukowała swój udział w tej spółce w ciągu ostatnich kilkunastu miesięcy.