Ile Włosi zapłacą za polskie banki?

Włosi proponują za akcje BPH gotówkę lub własne walory. Nie ukrywają, że bardziej zależy im na wymianie akcji - w tym przypadku oferują korzystniejsze warunki. Parytet wymiany wynosi 33,13 nowych papierów UniCredito za jedną akcję BPH, co daje wycenę tej ostatniej na poziomie ponad 559 zł (przy poniedziałkowym kursie UniCredito 4,22 euro i 4 zł za euro). Oferta w gotówce to 123,58 euro za walor BPH, czyli mniej niż 500 zł i grubo poniżej wczorajszych notowań. Teraz akcjonariuszom BPH pozostaje trzymać kciuki za kurs UniCredito i słabnącego złotego. Celem wezwania na BPH będzie wycofanie spółki z giełdy i połączenie z Pekao.

Inwestorzy nie przejmują się ceną wezwania, jaką chcą zaproponować Włosi i windują notowania BPH, a także kontrolowanego przez UniCredito Pekao. Za papiery Pekao płacono wczoraj nawet po 149 zł, choć na zamknięciu sesji kurs spadł o 0,34%, do 146 zł. Walorami BPH handlowano przez chwilę po 585 zł. Ostatecznie kurs zyskał 1,6% i wyniósł 570 zł.

I kto wie, czy inwestorzy tyle nie dostaną. Zgodnie z ogłoszonym harmonogramem, dokumenty dotyczące ofert dla akcjonariuszy zarówno HVB, Banku Austria (BACA) i BPH mają być opublikowane równocześnie, w sierpniu. Zamknięcia wezwań należy się spodziewać w październiku. Wszystko wskazuje na to, że w Polsce cały proces odbywałby się już po zmianie Prawa o publicznym obrocie. Zgodnie z proponowanymi rozwiązaniami (projekt nowelizacji leży w Sejmie), inwestor po przekroczeniu progu 66% głosów na WZA spółki musiałby ogłosić kolejne wezwanie na pozostałe akcje z ceną nie niższą niż aktualny kurs, ale jednocześnie nie niższą niż średni kurs z trzech ostatnich miesięcy. O ile ogłaszając wezwanie w sierpniu UniCredito nie będzie jeszcze udziałowcem BPH, o tyle już po przejęciu HVB i BACA będzie mieć zapewne w rękach ponad 66% walorów. Przy próbie wycofania polskiej spółki z giełdy i ogłoszeniu kolejnych wezwań może już podlegać nowym rygorom. - Na razie nie znamy szczegółów oferty UniCredito i nie chcemy się wypowiadać w tej sprawie - poinformował nas Łukasz Dajnowicz, rzecznik KPWiG. Komisja liczy, że nowe prawo zacznie obowiązywać od sierpnia, w grę będzie też zapewne wchodził pewien okres przejściowy. Jaki, na razie nie wiadomo. W nowych warunkach prawnych wezwanie na BPH może się okazać zdecydowanie bardziej kosztowne niż planują Włosi. Na dodatek sytuacja może się powtórzyć w przypadku Pekao, gdy dojdzie do łączenia z BPH. O ile, oczywiście, parlamentarzyści zaakceptują proponowane przepisy. W ocenie KPWiG, nowe regulacje mają zniechęcić inwestorów do przejmowania nad spółkami pełnej kontroli oraz zapewnić rozproszenie akcjonariatu.

Dariusz Górski, Deutsche Bank Securities
Wątpię, by na polskiej giełdzie notowane były cztery spółki z tej samej grupy. Spodziewam się, że UniCredito wejdzie do Warszawy po tym, jak z odzewem spotka się jego oferta wymiany akcji BPH na własne walory. Później, oczywiście, BPH opuści GPW. Szybko z naszego parkietu może również zejść BACA. Dalszy scenariusz to przejęcie przez UniCredito kontroli nad BPH, następnie przegłosowanie fuzji z Pekao. Nie liczyłbym tu teraz na poprawę oferty cenowej ze strony Włochów. Na miejscu akcjonariuszy BPH, którzy nie odsprzedadzą akcji ani nie zamienią ich na walory UniCredito, liczyłbym na korzystny parytet wymiany na papiery Pekao, ale jest to możliwe, jak sądzę, dopiero w styczniu przyszłego roku.

Halina Kochalska