Komentarz do rynku walutowego 20 - 24 listopada 2000

W ubiegły tygodniu rynki finansowe nadal bacznie obserwowały wszelkie wydarzenia dotyczące projektu przyszłorocznego budżetu. Uwaga skupiona była przede wszystkim na środowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej, na którym Rada miała ustosunkować się do tego projektu. RPP zdecydowała jednak nie ujawniać swego stanowiska przed końcem tygodnia i najpierw powiadomić o swoich uwagach autorów projektu (Radę Ministrów, Ministra Finansów oraz Marszałka Sejmu). Rynek pozna opinię Rady dopiero w poniedziałek w godzinach porannych. Prawdopodobnie ocena projektu budżetu dokonana przez Radę będzie umiarkowana. We wcześniejszych wypowiedziach jej członkowie określili założenia budżetu jako realne i zgłosili swoje zastrzeżenia co do przyszłorocznego tempa wzrostu gospodarczego (w budżecie 2001 przyjęto wzrost na poziomie 5,1% PKB, w "Założeniach Polityki Pieniężnej na 2001 r." 5,0%PKB). W komentarzach dotyczących poziomu przyszłorocznych dochodów i wydatków budżetowych członkowie Rady zwrócili uwagę na duże ograniczenia budżetu (wysoki udział sztywnych wydatków, ponad 70%) oraz zależność ustawy budżetowej 2001 od ustaw okołobudżetowych, które są jeszcze w fazie tworzenia (co będzie jeżeli część z nich nie będzie posiadała takiego kształtu jak to założył rząd). Przykładem takiego niebezpieczeństwa dla przyszłorocznego budżetu jest los ustawy o podatku VAT oraz wysokość stawek VAT w budownictwie. Rząd planuje w budżecie 2001 wpływy z tytułu jego zwiększenia w wysokości 326 mln zł. Przyjęta przez parlament ustawa, która po akceptacji Senatu trafiła do prezydenta, zakłada utrzymanie stawek na dotychczasowym poziomie.

Pozytywnie przez rynki zostały odebrane GUS-owskie dane dotyczące wzrostu cen żywności w I poł. listopada. Ich wzrost, wolniejszy od oczekiwanego, daje nadzieję na szybszy niż to wcześniej prognozowano spadek inflacji. MF prognozuje, że inflacja w listopadzie spadnie do 0,4% w ujęciu miesięcznym i 9,3% r/r. Spodziewamy się w listopadzie inflacji rocznej w granicach 9,4-9,5%, a na koniec roku jej spadku do 9%. Rynek oczekuje spadku listopadowej inflacji do 9,3-9,5%, a na koniec roku do 8,9-9,3%. Dalszy spadek cen konsumenta będzie sygnałem dla RPP do obniżki stóp procentowych. Coraz wolniejsze tempo wzrostu produkcji wskazuje na skuteczność restrykcyjnej polityki pieniężnej. Dane o podaży pieniądza potwierdzają większą skuteczność podwyżki stóp w przypadku skłonności do zadłużania się gospodarstw domowych niż firm.

Następny tydzień

Na poniedziałkowym przetargu Ministerstwo Finansów zaoferuje bony skarbowe 26-tyg. oraz 52-tyg. o łącznej wartości 400 mln zł. Spodziewamy się stabilizacji rentowności bonów rocznych na poziomie zbliżonym do poprzedniego tygodnia. W nadchodzącym tygodniu resort wykupi bony o wartości 798,62 mln zł. W środę kolejne, robocze posiedzenie RPP. W piątek NBP poda wyniki październikowego deficytu na rachunku obrotów bieżących. Oczekujemy wzrostu deficytu do ok. 950 mln dolarów ze względu na przypadające na październik spłaty odsetek zadłużenia zagranicznego (2 października zapłacono 190 mln dolarów odsetek wierzytelności wobec Klubu Paryskiego, pod koniec października zapłacono 150 mln dolarów odsetek od obligacji Brady'ego). Wg Grzegorza Wójtowicza, członka RPP, deficyt obrotów bieżących wyniesie w październiku powyżej 900 mln dolarów, ale poniżej 1 mld dolarów. Wcześniej inny członek RPP, Wiesława Ziółkowska prognozowała, że deficyt obrotów bieżących wzrośnie w październiku do 800-850 mln dolarów. Rynek oczekuje deficytu w granicach 700 do 1 070 mln dolarów.