RPP: Stopy procentowe kluczowe dla złotego

Dodała, że jednorazowa obniżka stóp NBP o 50 pb jest jednym z możliwych scenariuszy.

Na pytanie TVN BiŚ, o ile wskazane byłoby obniżenie stóp procentowych, Chojna-Duch odpowiedziała: "Myślę, że o co najmniej 25 pb, czyli taka niewielka, raczej symboliczna obniżka".

"Ale gdybyśmy mieli te dane z projekcji inflacji utrwalone i nic by się nie wydarzyło w kierunku dodatnim, czyli większe ożywienie bądź deflacja głębsza i utrzymująca się dłużej, to trzeba by podejść do tego nieco ostrzej, czyli nawet o 50 pb (...) Gdyby deflacja się utrzymywała" - dodała profesor.

Chojna-Duch pytana o to, czy cięcie stóp o 50 pb powinno być jednorazowym ruchem, powiedziała: - Ja się na tym będę zastanawiać i poinformuję o tym Radę we wrześniu. Scenariusze są różne, jednym z nim jest takie jednopunktowe obniżenie i patrzenie na rezultaty - stwierdziła.

Zgodnie z lipcową projekcją NBP inflacja znajdzie się z 50-proc. prawdopodobieństwem w przedziale -0,1-0,4 proc. w 2014 r. (wobec 0,8-1,4 proc. w projekcji z marca 2014 r.), 0,5-2,1 proc. w 2015 r. (wobec 1,0-2,6 proc.) oraz 1,3-3,1 proc. w 2016 r. (wobec 1,6-3,3 proc.).

Według członkini Rady Polityki Pieniężnej wzrost w drugim kwartale br. powinien być porównywalny z pierwszym kwartałem. "Sądzę, że w granicach 3,5 proc., 3,4-3,6 proc. Ta tendencja powinna być utrzymana przez najbliższe kwartały" - powiedziała. Jej zdaniem wzrost gospodarczy na koniec roku powinien wynieść 3,4-3,7 proc.GUS podał, że PKB w pierwszym kwartale wzrósł o 3,4 proc.

Tempo wzrostu PKB - według projekcji NBP - znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,2-4,1 proc. w 2014 r. (wobec 2,9-4,2 proc. w projekcji z marca 2014 r.), 2,6-4,5 proc. w 2015 r. (wobec 2,7-4,8 proc.) oraz 2,3-4,5 proc. w 2016 r. (wobec 2,3-4,8 proc.).

Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP zaplanowano na 2-3 września.

_ _ _ _ _ _

W najnowszych wywiadach prezes Marek Belka i Adama Glapińskiego chłodzą oczekiwania na cięcia stóp. Prezes powiedział, że Rada nie musi gorączkowo myśleć o obniżkach stóp.

Czynniki, które może popchnąć RPP do takiej decyzji to: "znaczące osłabienie wzrostu albo umocnienie kursu" (jeszcze do niedawna przedstawiciele NBP mówili, że działania EBC nie mają wpływu). Adam Glapiński dodaje, że że cięcie we wrześnie jest mało realne (to wiemy z konferencji), a stopy pozostaną bez zmian do końca roku (wcześniej komunikował podobne podejście).

Naszym zdaniem Rada najwyraźniej niedowierza projekcji, poza tym nie chce obniżać stóp w reakcji na niskie ceny żywności (spowodowane przez bardzo korzystna pogodę w całej Europie i rosyjskie embargo), bo gdy gospodarka ponownie przyspieszy takie cięcie będzie wyglądać jak ruch procykliczny.

Rada również chce "przeczekać" okres intensywnych oczekiwań na cięcie w Eurolandzie, które w sytuacji bardzo wysokich realnych stóp w Polsce grozi umocnieniem złotego, ale wraz ze stopniowym odbiciem CPI w Europie zmniejszą się także oczekiwania w luzowanie tamże i presja na dostosowanie stóp w Polsce.

Analitycy ING BANKU

Utrzymujemy nasz scenariusz zakładający szanse na cięcie na poziomie 55-60%, bo uważamy, że kumulacja niskich inflacji z ryzykiem przejściowego spowolnienia PKB w 2kw14 (do 3,3-3,0%r/r wobec 3,4%r/r w 1kw14) zwiększy poparcie Rady dla takiego scenariusza. Można odnieść wrażenie, że Rada niedowierza projekcji, napływ danych powinien więc zmienić podejście. Oczekiwania na cięcia wycenione w krzywej dochodowości nieco spadły, po środowych komentarzach prezesa, najkrótsze FRA przestały wyceniać cięcie w najbliższej perspektywie, ale oczekiwania wycenione w dłuższych kontraktach ponownie wróciły do poziomów sprzed konferencji. Obecnie w najniższym punkcie krzywej FRA wycenia jedno ciecie o 25pb i 50% szans na drugie w podobnej skali.