Na rynku dominuje przekonanie, że Grecja uniknie niekontrolowanej niewypłacalności
Podczas piątkowej operacji otwartego rynku NBP wyemitował 7-dniowe bony pieniężne za 83,9 mld PLN. Dla porównania tydzień wcześniej wyemitowane zostały papiery za 89,0 mld PLN. W tej sytuacji dodatkowa operacja dostrajająca NBP nie będzie naszym zdaniem potrzebna. Stawki depozytowe O/N naszym zdaniem powinny utrzymywać się w tym tygodniu w okolicach (lub powyżej) 4,25 proc.
Krzywa WIBOR w terminach powyżej 6M w zeszłym tygodniu utrzymała się na poziomie 4,99 proc. Póki co nie widać sygnałów świadczących o możliwym spadku kwotowań w krótkim terminie. Z drugiej strony na rynku instrumentów pochodnych niższe od oczekiwań rynkowych dane nt. inflacji w styczniu (4,1 proc. r/r) wyraźnie zmniejszyły obawy rynku przed potencjalną podwyżką stóp procentowych. W efekcie krzywa dla kontraktów FRA obniżyła się w zeszłym tygodniu o 3-16 pb.
Wyraźnie silniejszy spadek kwotowań widoczny był w terminach obejmujących okres II połowy 2012 r. Ta tendencja jest zgodna z naszymi oczekiwaniami. W lutowym raporcie specjalnym dotyczącym strategii inwestycyjnych wskazywaliśmy na możliwy spadek notowań FRA, szczególnie 9x12 (poziom take profit ustalony był na 4,65 proc.). Spodziewamy się kontynuacji tej tendencji w najbliższych tygodniach.
Notowania na rynku stopy procentowej w ostatnich dniach wyraźnie determinują informacje nt. negocjacji w sprawie programu wsparcia dla Grecji. Mimo, że publikowane są cały czas sprzeczne informacje, to jednak dominuje przekonanie, że kraj uniknie niekontrolowanej niewypłacalności, a w krótkim czasie porozumienie z wierzycielami zostanie wynegocjowane. W ostatnim tygodniu widać było raczej tendencję do spadku rentowności SPW i IRS (nasze oczekiwanie na korektę nie zmaterializowały się). Jej skala wyniosła odpowiednio: 5-9 pb i 9-16 pb.
Naszym zdaniem nic nie wskazuje na istotną zmianę nastrojów w najbliższych tygodniach. Spodziewamy się zarówno stabilizacji europejskiego systemu finansowego, jak również ograniczenia ryzyka potencjalnej podwyżki stóp procentowych w Polsce (dzięki niższej inflacji w styczniu i aprecjacji złotego). Ponadto po okresie wysokiej podaży SPW w I kw. na rynku pierwotnym, kolejne miesiące od kwietnia przyniosą ograniczenie wartości emisji służących przede wszystkim rolowaniu zapadającego zadłużenia (po lutym potrzeby pożyczkowe zostaną zrealizowane w ponad 40 proc.).
W tym tygodniu na rynku pierwotnym nie odbędzie się żadna aukcja. Najbliższy przetarg MF zorganizuje 27 lutego - wówczas oferowane będą 52-tyg. bony skarbowe za 1,0-2,0 mld PLN.
Na koniec tygodnia spodziewamy się utrzymania rentowności obligacji OK0114 na obecnym poziomie 4,60 proc., PS1016 w okolicach 4,95 proc., a DS1021 do 5,50 proc. Biorąc pod uwagę wspomniane pozytywne informacje napływające z Europy i oczekiwanie na lutową operacją LTRO (28.02), przyznajemy, że szansa na korektę jest ograniczona mimo relatywnie wysokich cen. Nie wykluczamy nawet spadku rentowności w najbliższych dniach.
Mirosław Budzicki, Biuro Strategii Rynkowych PKO Banku Polskiego
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
