Po aukcji Niemiec doszło do gwałtownych wzrostów rentowności w Europie
Po wtorkowej operacji NBP dostrajającej płynność stawki depozytowe O/N powróciły powyżej 4,25 proc. Na takim poziomie powinny utrzymać się do piątku.
Podczas środowej sesji doszło do gwałtownej przeceny na rynku stopy procentowej. W środę rentowności SPW wzrosły aż o 10-19 pb, a kwotowania kontraktów IRS o 7-16 pb. Zdecydowanie silniejsza przecena dotknęła dłuższy koniec krzywej. Przyczynę tak wyraźnego pogorszenia się nastrojów należy upatrywać w kontynuacji negatywnych tendencji na globalnym rynku finansowym. W środę okazało się, że Niemcy nie były w stanie uplasować całej emisji 10-letnich obligacji skarbowych.
Z oferty wynoszącej 6 mld EUR sprzedane zostały papiery o wartości 3,64 mld EUR (popyt wyniósł 3,89 mld EUR). Naszym zdaniem nie oznacza to, że Niemcy nie są w stanie finansować swoich zobowiązań. Prawdopodobnie wystarczy, aby na kolejnych aukcjach wzrosła średnia rentowność, która ustalona została tym razem na niskim, jak na strefę euro, poziomie 1,98 proc. (o 11 pb niżej niż na aukcji miesiąc wcześniej). Środowa sesja przyniosła wzrost rentowności niemieckich SPW powyżej 4 lat w wysokości 10-15 pb. Naszym zdaniem mamy do czynienia raczej z jednorazowym słabym wynikiem, a nie generalną fundamentalną zmianą oceny kraju (chociaż systematycznie obserwujemy też rosnącą premię za ryzyko kredytowe).
Na wynik aukcji wpływ miały, z jednej strony rosnące zobowiązania publiczne Niemiec, z drugiej rosnące zaangażowanie w ratowanie strefy euro. Dodatkowo widać również odpływ kapitałów z Europy, co zmniejsza podaż kapitału, a także większą dbałość o zarządzanie bieżącą płynnością (w sytuacji coraz silniejszych dysfunkcji rynku pieniężnego). Wynik aukcji wpłynął negatywnie nie tylko na wycenę polskich obligacji. Wzrosła również rentowność papierów m.in. Włoch i Hiszpanii. W pierwszym przypadku krzywa powyżej 2 lat powróciła powyżej 7 proc.
Sytuacja fundamentalna nie uległa w ostatnich dniach zmianie. Brak pozytywnych informacji może determinować dalszą przecenę na globalnych rynkach aktywów ryzykownych (stracić też mogą w efekcie polskie SPW).
W kraju odbyła się aukcja obligacji drogowych emitowanych przez BGK na rzecz Krajowego Funduszu Drogowego. Podaż papierów IDS1022 wynosiła maksymalnie 1 mld PLN. Inwestorzy zgłosili popyt w wysokości 1,07 mld PLN, a emisja wyniosła 0,90 mld PLN. Średnia rentowność ustalona została na 6,287 proc. (spread ponad papiery skarbowe wyniósł 45 pb).
Mirosław Budzicki, Departament Skarbu PKO Banku Polskiego
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
