Silny wzrost rentowności obligacji skarbowych
W ostatnich dniach doszło do silnego wzrostu rentowności obligacji skarbowych po publikacji raportu Fed. Na tle globalnych zmian polskie papiery, mimo bardzo silnej wyprzedaży we wtorek i na początku wczorajszej sesji, zachowywały się w środę wyraźnie stabilniej.
Na globalnym rynku stopy procentowej kolejny dzień obserwować można było wyraźne wzrosty rentowności. Inwestorzy pozostawiali wciąż pod wpływem raportu Fed, z którego wynikało, że rynek nie uwzględnia wielokrotnie zapowiedzianych na posiedzeniach decyzyjnych podwyżek stóp procentowych. Zdecydowanie większe ruchy widać było w przypadku instrumentów o dłuższych terminach wykupu.
Tym samym w ciągu zaledwie dwóch dni rentowności 10-letnich Bundów wzrosły w okolice 1,03 proc. (+10 pb). W ślad za nimi podążył również polski rynek, a notowania polskich "dziesięciolatek" wzrosły w okolice 3,05 proc. (+22 pb).
Z punktu widzenia rynku stopy procentowej istotna była też reakcja złotego, który wyraźnie osłabił się w relacji do euro i dolara w ostatnich dniach. Część członków Rady zwracała wcześniej uwagę na ryzyko zbyt niskich stóp procentowych i w efekcie odpływu kapitału zagranicznego. Po dosyć nerwowej reakcji naszej waluty dla części przedstawicieli RPP pojawić się może nowe ograniczenie dla głębszego cięcia stóp. W środę notowania kontraktów FRA wzrosły o 6 pb.
W naszej ocenie rynek (przynajmniej amerykańskich obligacji) pozostać będzie pod wpływem wspomnianych spekulacji aż do posiedzenia Fed, które zaplanowane zostało na przyszły tydzień (16-17 paź.). We wrześniu po decyzji odbędzie się konferencja prasowa, na której J. Yellen, prezes banku centralnego, może nawiązać do wspomnianego niedopasowania oczekiwań rynkowych w zakresie przyszłej polityki pieniężnej. Zakładając wyceny obligacji amerykańskich w oparciu o oczekiwania Fed na koniec 2014r. rentowności papierów 2-letnich powinny wynosić 1,10 proc., 5-letnich 2,15 proc., natomiast 10-letnich 2,85 proc. Porównując te szacunki z aktualną wyceną rynkową, należałoby się spodziewać wzrostów rentowności o odpowiednio: 55 pb, 40 pb i 30 pb.
Po pierwszej nerwowej reakcji w drugiej części dnia pojawił się popyt na polskie obligacje i po bardzo nerwowej sesji dzień kończył się w pobliżu wtorkowego zamknięcia. Również w Europie widać było lekkie odreagowanie. Oznacza to, że rynek europejski i amerykański w najbliższych tygodniach będą zapewne poruszać się w nieco innych rytmach, a spread pomiędzy US Treasuries a Bundami rozszerzy się mimo już bardzo wysokich poziomów.
W środę Ministerstwo Finansów zdecydowało się na emisję 7-letnich obligacji skarbowych nominowanych w CHF. Łącznie wartość oferty została ustalona na poziomie 0,5 mld CHF, natomiast koszt 50 pb powyżej mid swapa. Jest to wynik lepszy niż sugerowały wcześniejsze komunikaty wskazujące podaż na poziomie 0,3 mld CHF i wyższy o 5 pb. koszt.
Mirosław Budzicki
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
