DM Banku BPS rekomenduje DOM DEVELOPMENT

Przesyłamy najnowszą rekomendację dotyczącą spółki DOM DEVELOPMENT , gdzie zmieniliśmy zalecenie inwestycyjne z SPRZEDAJ na KUPUJ jednocześnie ustalając wartość spółki na poziomie 1321 mln PLN tj. 53,3 PLN/akcję.

Po słabym 2014 i 1Q'15 kolejne kwartały 2015 będą stały w DOM DEVELOPMENT pod znakiem dynamicznej poprawy wyników finansowych, która mieć będzie miejsce także w 2016. W 1H'15 zarząd wykonał istotną pracę jeśli chodzi o rozbudowę banku ziemi szczególnie jeśli chodzi o lewobrzeżną część Warszawy. Uważamy, że pozwoli to na poprawę efektywności sprzedaży dewelopera oraz cyklu konwersji gotówki.

Dodatkowo udało się utrzymać solidną pozycję gotówkową oraz zdrowy bilans. Po trzecie zarząd podtrzymuje zapowiedzi, że utrzyma politykę dywidendową (wypłata blisko 100% zysku netto). Spółce sprzyja również otoczenie rynkowe, zdecydowanie poprawiła wyniki sprzedażowe w 2Q'15.

Powyższe argumenty przekonały nas do podwyższenie ceny docelowej do 53,3 PLN wobec 42,8 PLN z rekomendacji 02.02.2015 oraz zmiany z zalecenia inwestycyjnego ze SPRZEDAJ do KUPUJ.

Istotne wydatki na bank ziemi podstawą wzrostu w kolejnych latach. W przeciwieństwie do 2014 gdy nie udało się zrealizować zapowiadanych zakupów gruntów (zarząd zapowiadał ok. 200 mln PLN udało się zrealizować 100 mln PLN), 2015 jest pod tym względem bardzo owocny.

Już w 1Q'15 spółka wydała na zakup gruntów 90 mln PLN, na których według zarządu można wybudować ok. 2,4 tys. mieszkań z czego 1,6 tys. w lewobrzeżnej części Warszawy. W całym 2015 spółka planuje wydać łącznie ok. 200 mln PLN na zakup gruntów.

Większa aktywność w lewobrzeżnej części Warszawy podstawą poprawy efektywności sprzedaży. Oczekujemy, że poprawa warunków rynkowych oraz większe zrównoważenie oferty na lewobrzeżną i prawobrzeżną część Warszawy przełożą się na poprawę efektywności sprzedaży w kolejnych kwartałach. Już w 2Q'15 DOM DEVELOPMENT zanotował sprzedaż zdecydowanie wyższą od naszych założeń 598 lokali, co przełożyło się na kwartalną efektywność sprzedaży 22,8%. Szacujemy, ze w kolejnych kwartałach będzie miała miejsce dalsza poprawa tego parametru. W 4Q'15 spółka zbliży się do rynkowego poziomu dla Warszawy ok. 25% kwartalnie. Bardzo dobre wyniki sprzedażowe DOM DEVELOPMENT skłoniły nas do podwyższenia prognozy sprzedaży lokali z 1,9 tys. do ok. 2,1 tys. w 2015.

Poprawa wyników finansowych. Oczekujemy, że spółka wypracuje w 2015 846,5 mln PLN przychodów (+7,9% r/r), 97,1 mln PLN zysku operacyjnego (+40% r/r) oraz 75,8 mln PLN zysku netto (+35,6% r/r). W 2016 oczekujemy wzrostu przychodów o 18,9% do 1006 mln PLN, zysku operacyjnego do 100,8 mln PLN (+3,8% r/r), a zysku netto o 6,8% r/r do 81 mln PLN.

Solidny bilans, komfortowa sytuacja gotówkowa. Pomimo dużych nakładów poniesionych w 1Q'15 na grunty DOM Development charakteryzuje się najlepszym bilansem w branży wśród dużych deweloperów notowanych na GPW. Wskaźnik dług netto kapitał własny po 1Q'15 wyniósł 11,3%, dług netto/EBITDA 1,65x. Oczekujemy, że planowany wzrost wydatków na bank ziemi w 2015 i kolejnych latach przełoży się na wzrost zalewarowania spółki, a w 2015 wskaźnik dług netto/kapitał własny osiągnie poziom 22,4%.

Wysoka wycena wskaźnikowa, solidna dywidenda. Spółka notowana jest na wysokim poziomie wskaźników P/E'15=15x oraz P/BV'15 = 1,3x, ale oferuje solidny bilans, zarząd chętnie dzieli się z akcjonariuszami wypracowanymi zyskami. Oczekujemy, ze D/Y'16 wyniesie ok. 6,7%.