Reklama

Niskie wyceny stanowią okazję do zakupów.

Historycznie niskie wyceny. Spółki handlu detalicznego: LPP, NG2 i NFI EMF są obecnie notowane przy historycznie niskich rynkowych wskaźnikach P/E, które można tylko porównać z dnem bessy w 2009 roku. Fakt ten wynika z nieco innych czynników dla każdej ze spółek.

W przypadku LPP mamy do czynienia ze stagnacją kursu akcji i silnym wzrostem zysku na akcję, w przypadku NG2 mamy do czynienia z przeceną akcji lecz stabilnym wzrostem zysku, a dla NFI EMF obserwujemy pogorszenie zysku na akcję przy mocnej przecenie kursu. Sądzimy jednak, że tak jak w przypadku roku 2009, dla dwóch z tych spółek: LPP i NG2, obecne historycznie niskie wyceny stanowią okazję do zakupów.

Reklama

Perspektywy wciąż dobre

Pomimo spodziewanego pogorszenia warunków makroekonomicznych (niższy wzrost PKB, wzrost bezrobocia i malejąca dynamika funduszu płac), pozytywnie oceniamy perspektywy spółek sektora.

W przypadku LPP oczekujemy przyspieszenia ekspansji organicznej, gdzie priorytetem będzie rozwój w Rosji. NG2 posiada niską bazę sprzedaży na m2 z 2011 roku spowodowaną głównie kapryśną pogodą, także sądzimy, że rok 2012 może być rokiem "odłożonego popytu". Jedynie NFI EMF przechodzi dość trudny okres restrukturyzacji, związany z nieefektywnym modelem franszyzowym w dywizji modowej i słabymi kolekcjami. Sądzimy, że ewentualne pozytywne efekty działań restrukturyzacyjnych będą widoczne nie wcześniej niż w 2 połowie 2012.

Kurs złotego niewiadomą

Wszystkie trzy spółki są importerami neto, więc spadek kursu złotego nie jest dla nich korzystny. Słaby złoty ma wpływ na wzrost cen importowanych towarów, i niższe marże brutto na sprzedaży. Oprócz tego, detaliści ponoszą koszty wynajmu powierzchni handlowych w Euro, biorąc na siebie ryzyko kursowe narzucone im przez deweloperów.

Sądzimy jednak że ryzyko dalszego osłabienia się złotego do głównych walut jest już nieduże, a nieco niższe marże brutto na sprzedaży i wyższe koszty najmu zawarliśmy w naszych prognozach.

Zmiana prognoz, wycen i rekomendacji

Dla LPP po dobrych wynikach sprzedażowych 4 kwartału 2011 podwyższyliśmy naszą prognozę zysku netto na 2011 rok do 286mln PLN z 232mln PLN (o 23%), natomiast obniżyliśmy prognozę zysku na 2012 rok do 253mln PLN z 284mln PLN (o 11%), ze względu na oczekiwane niższe marże brutto. Obniżyliśmy minimalnie naszą wycenę dla spółki z 2396PLN do 2368 i utrzymaliśmy rekomendację KUPUJ.

Dla NG2 ze względu na słabą końcówkę 2011 roku obniżyliśmy prognozę sprzedaży z 1,203mln PLN do 1093mln PLN, natomiast zysk netto z 136mln PLN do 129mln PLN. W 2012 oczekujemy wzrostu zysku netto do 147mln PLN (15% r/r) w 2012 r. Obniżyliśmy naszą wycenę do 56,7PLN na akcję z 60,9PLN na akcję i ze względu na 23% potencjał wzrostu podnieśliśmy rekomendację z NEUTRALNIE do KUPUJ.

Dla NFI EMF utrzymaliśmy rekomendację NEUTRALNIE, pomimo obniżenia wyceny do 8,9PLN na akcję (16,8PLN poprzednio) i obniżenia prognozy zysku w 2012r. Sądzimy, że zbyt wcześnie jest jeszcze na ocenę efektów restrukturyzacji w spółce, która mogłaby przyczynić się do zmiany naszego ratingu.

Dowiedz się więcej na temat: ze

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »