Rynek pieniężny - komentarz tygodniowy

Tydzień rozpoczął się nerwowo w oczekiwaniu na przyjęcie przez rząd średnioterminowej strategii finansów publicznych. Kilkunastopunktowe spadki rentowności obligacji niemieckich z poprzedniego tygodnia doprowadziły do ok. dwupunktowych spadków polskich SPW. Dane o inflacji i produkcji przemysłowej rynek odczytał jako neutralne dla decyzji RPP w bm., co podtrzymało lekki wzrost cen bonów rocznych. Jednak publikacja podaży obligacji pięcioletnich przez MF powyżej oczekiwań rynkowych, a przede wszystkim odłożenie przyjęcia przez rząd strategii prowadziły do wzrostów rentowności na całej krzywej dochodowości, gdyż deklaracje wicepremiera J. Hausnera i ministra finansów A. Raczko nie przekonały inwestorów o wiarygodności planów rządowych. Również agencja ratingowa Fitch przyczyniła się do wyprzedaży polskich SPW - sugerując możliwość obniżenia ratingu w przypadku braku zdecydowanych reform finansów publicznych. W efekcie powyższych czynników na środowym przetargu (na którym popyt był niższy od podaży) MF nie sprzedało żadnych papierów ze względu na zbyt niskie oferty cenowe. Przyczyniło się to do podtrzymania wzrostów rentowności na długim końcu krzywej. Jednak pozostawienie przez Fed stóp bazowych bez zmian uzasadniane obawami przed spadkiem inflacji (po wtorkowych danych) wywołały spadki rentowności amerykańskich obligacji na długim końcu krzywej, ograniczając tym samym dynamikę wzrostów polskich SPW. Utrzymanie dotychczasowego ratingu i stabilnej perspektywy przez agencję Moodys, wsparte następnie informacją, iż na rachunek MF wpłynęły środki ze sprzedaży obligacji (0,5 mld EUR) przyczyniły się do stabilizacji na polskich SPW do końca tygodnia, zaś piątkowe dane były dla tego rynku neutralne. W tym tygodniu najistotniejsze dla rynku będą kolejne informacje dotyczące finansów publicznych (por. wydarzenia). Wielkość potrzeb pożyczkowych MF do końca br. jak i w 2004 r. jak i niepewność rynku co do ostatecznych decyzji agencji ratingowych podtrzymają w najbliższym okresie tendencją rosnącą rentowności na długim końcu krzywej. Publikowane w tym tygodniu dane nt. inflacji bazowej oraz cen żywności, jeśli będą zgodne z naszymi oczekiwaniami, nie powinny znacząco poruszyć rynkiem. Dopiero pod koniec tygodnia rynek będzie ustawiać się przed przyszłotygodniowym posiedzeniem RPP, ewentualne dalsze komentarze L. Balcerowicza nt. polityki fiskalnej mogą powodować większe wahania na krótkim końcu krzywej dochod.

Przetargi SPW Na poniedziałkowym przetargu MF sprzedało roczne bony skarbowe o wart. nominalnej 1,1 mld zł (wobec oferowanych 0,9 mld zł) oraz 26-tyg. 0,2 mld zł. Łączny popyt wyniósł 2,8 mld zł, a rentowności odpowiednio 4,91% oraz 4,94%. Na kolejny przetarg MF podniosło ofertę o 0,8 mld zł do 2,2 mld zł.

Analitycy PKO BP