DM BOŚ obniżył rekomendację dla Banku Millennium

Raport wydano przy cenie 8,76 zł. W piątek, ok. godziny 10.40 za akcję Millennium płacono 8,73 zł.

"Obniżamy rekomendację fundamentalną do Sprzedaj (poprzednio Kupuj) ponieważ bieżący kurs akcji Millennium uwzględnia, naszym zdaniem, zbyt szybki wzrost EPS. Pomimo, że znajdujemy się na ostatnim etapie cyklu gospodarczego, nie dostrzegamy miejsca na wzrost marż z powodu wyższego poziomu stóp procentowych w najbliższym/średnim okresie" - napisano w raporcie.

"Millennium opublikuje swoje wyniki finansowe za III kwartał bieżącego roku 25 października i oczekujemy poprawy zarówno na froncie wolumenów, jaki i wyników. Zakładamy poprawę wyniku odsetkowego netto w Banku przy niewielkim wzroście kosztów operacyjnych. Spodziewamy się także wyższego salda rezerw na straty kredytowe niż w poprzednim kwartale. Zgodnie z naszymi szacunkami spodziewamy się przeciętnego kwartału i prognozujemy 202 mln zł (+5 proc. kdk. i +7 proc. rdr)- dodano.

Analitycy napisali, że w efekcie powyższych argumentów, wzrost organiczny pozostaje czynnikiem dalszego zwiększania rentowności, z zastrzeżeniem, że na "dojrzałym rynku" ma to swoje ograniczenia. Zdaniem autorów raportu, alternatywą na tym polu mogą być przejęcia i fuzje, jednak analitycy zastrzegają, że historycznie takie działania mogą nie przynosić oczekiwanych efektów.

Jak napisano w raporcie, pewne ryzyko można dostrzegać w ustawie o pomocy dla posiadaczy kredytów hipotecznych.

"Dostrzegamy także pewne ryzyko dotyczące ustawy o pomocy posiadaczom kredytów hipotecznych, aczkolwiek mało prawdopodobne, jednak gdyby wystąpiło, miałoby wyraźny wpływ na wyniki w krótkim okresie. Dlatego też obniżamy rekomendację fundamentalną" - napisano.

Analitycy podkreślili również, że aktualizują prognozy finansowe dla Millennium uwzględniając m.in. zaktualizowane prognozy wyniku odsetkowego netto z uwzględnieniem braku dodatkowego wzrostu marży pod wpływem podwyżek stóp procentowych, obniżone prognozy wyniku z tytułu prowizji i opłat w nadchodzących latach z uwagi na malejące marże produktów inwestycyjnych i pogorszenie warunków na rynkach kapitałowych, oraz zmiany dywidendy (około 20 proc. współczynnik wypłaty z zysku za 2018 rok).

"Powyższe zmiany wpłynęły silnie na prognozy raportowanego wyniku dla Banku na 2018 i 2019 rok netto w średnim okresie obniżając je odpowiednio o 4 proc. i 15 proc." - napisano.

Prognozowany zysk netto dla Millennium to 750,4 mln zł za 2018 rok i 846,4 mln zł za rok 2019.

Autorem raportu, którego pierwsza dystrybucja nastąpiła 11 października o godz. 17.55, jest Michał Sobolewski.