Reklama

Gołębi Fed

Fed postanowił wczoraj utrzymać stopy procentowe bez zmian, a decyzji towarzyszył "gołębi" przekaz w komunikacie i na konferencji prasowej. Wymowa wrześniowego posiedzenia Fed sugeruje spadek prawdopodobieństwa początku normalizacji polityki pieniężnej w USA przed końcem 2015 roku - oceniają ekonomiści PKO BP.

Wśród uczestników rynku dominowały oczekiwania na: (1) pozostawienie stóp bez zmian, ale z "jastrzębią" retoryką, oraz (2) podwyżkę połączoną z "gołębim" przekazem.

Na "gołębi" wydźwięk posiedzenia Fed składa się też obniżenie przewidywanej ścieżki stóp procentowych (w długim terminie do 3,5% z 3,75%), a jeden z członków FOMC wskazał nawet na możliwość przejściowego spadku stóp poniżej zera. Niemniej, nadal 13 z 17 członków FOMC przewiduje pierwszą podwyżkę stóp przed końcem tego roku.

Uważamy, że główne argumenty na rzecz braku podwyżki stóp uwzględnione przez Fed to:

Reklama

(1) obawy o otoczenie międzynarodowe, w szczególności niepewność dotycząca kondycji gospodarki Chin i innych rynków wschodzących (wcześniej m.in. wiceprezes Fed, S.Fischer, bagatelizował znaczenie tego czynnika),

(2) brak presji inflacyjnej. W naszej ocenie argumentem za brakiem podwyżki nie była natomiast rewizja prognoz Fed, bo ich przeciętna skala dla okresu 2015-2017 była nieznaczna (-0,03pp dla dynamiki PKB i inflacji).

Szefowa Fed, J.Yellen, podkreśliła na konferencji prasowej, że nadal większość członków FOMC uważa za właściwe rozpoczęcie podwyżek w tym roku. Nie wykluczyła nawet, że mogłoby to nastąpić już w październiku.

W naszej ocenie wymowa wrześniowego posiedzenia Fed sugeruje jednak spadek prawdopodobieństwa początku normalizacji polityki pieniężnej w USA przed końcem tego roku.

Produkcja przemysłowa w sierpniu wzrosła o 5,3% r/r (vs. 3,8% r/r w lipcu), nieco słabiej niż prognozowano (konsensus: 6,2% r/r, PKO: 6,5% r/r), przy możliwym niewielkim negatywnym wpływie 2 dni częściowych ograniczeń administracyjnych w zużyciu prądu. Wzrost produkcji odnotowano w 24 spośród 34 działów przemysłu: najsilniejszy wzrost obserwowano w branżach zorientowanych na eksport (pojazdy, meble, chemikalia), natomiast spadki produkcji nastąpiły w przypadku części dóbr inwestycyjnych (wyroby z metali, urządzenia elektryczne).

W naszej ocenie dane nie zmieniają dotychczasowego obrazu trendu w przemyśle: dobrym wynikom przetwórstwa przemysłowego towarzyszą słabsze odczyty dla energetyki i górnictwa: kombinacja efektów jednorazowych (sierpniowy 20. stopień zasilania) oraz możliwego spadku popytu na miedź w związku z osłabieniem wzrostu w Chinach i innych krajach wschodzących. Po dwóch miesiącach spadków budownictwo w sierpniu ponownie odnotowało wzrost, o 4,8% r/r (silniejszy od oczekiwań).

Sprzedaż detaliczna wzrosła realnie o 2,0% r/r vs. 3,5% r/r w lipcu, przy wzroście sprzedaży pojazdów o 19,1% r/r (co wskazuje na utrzymywanie się solidnego wzrostu popytu inwestycyjnego firm). W ujęciu nominalnym zanotowano spadek sprzedaży ogółem o -0,3% r/r w sierpniu vs. wzrost o +1,2% r/r w lipcu (konsensus: 1,4% r/r, PKO: 0,7% r/r).

Dane o sprzedaży rozczarowują w kontekście pozytywnych tendencji na rynku pracy i wyraźnego wzrostu realnych dochodów gospodarstw domowych, co sugeruje, że coraz większą rolę w kształtowaniu się popytu konsumpcyjnego mają wydatki na usługi.

Ani znaczny wzrost realnego funduszu płac w ostatnich miesiącach (ok. 5% r/r), ani bardzo dobre nastroje konsumentów nie są odzwierciedlone w bieżących wynikach handlu detalicznego, ale powinny one znaleźć potwierdzenie w kwartalnych danych o konsumpcji. Wysoka dynamika sprzedaży pojazdów oraz ciągła poprawa sytuacji na rynku pracy sugerują, że inwestycje firm utrzymują się na wysokich obrotach.

W sumie, miesięczne dane za okres lipiec-sierpień nadal sugerują, że dynamika PKB przyspieszy w drugiej połowie roku, choć skala przyspieszenia może być nieco mniejsza niż oczekiwaliśmy do tej pory.

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Strona główna INTERIA.PL

Polecamy

Dziś w Interii

Raporty specjalne

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »
Nie, dziękuję. Wchodzę na Interię »