Reklama

Powrót Irlandii do finansowania poprzez rynek w 2012 r. staje się realny

Na rynku pieniężnym w tym tygodniu utrzymywać się może wysoka nadpłynność sektora bankowego. Podczas piątkowej operacji otwartego rynku NBP oferował bankom komercyjnym 7-dniowe bony pieniężne o wartości 92,5 mld PLN, popyt okazał się jednak niższy i wyniósł zaledwie 82,6 mld PLN.

Naszym zdaniem, podobnie jak w ostatnich dwóch tygodniach, NBP zorganizuje operację absorbującą płynność. Bez operacji stawki depozytowe O/N mogą spaść poniżej 4,00 proc. Biorąc pod uwagę wyniki ostatnich operacji dostrajających spodziewać się można do końca tygodnia utrzymania presji w kierunku spadku stawek depozytowych O/N (poniżej 4,25 proc.).

W ciągu zeszłego tygodnia krzywa WIBOR podniosła się nieznacznie o 1-2 pb. Spodziewamy się utrzymania stawek na obecnym poziomie do końca roku, ewentualnie korekcyjnego wzrostu stawek w porównywalnej skali. Naszym zdaniem możliwy jest spadek notowań FRA na początku 2012 r., szczególnie dla terminu 3x6 notowanego obecnie po 4,96 proc.

Reklama

Na krajowym rynku stopy procentowej utrzymują się dobre nastroje mimo ostatniej wtorkowej publikacji danych nt. inflacji (4,8 proc. r/r, odczyt wyższy od skrajnych oczekiwań rynkowych), a także wysokich notowań kursu EUR/PLN (mimo wyraźnego umocnienia złotego pod koniec tygodnia). W relacji do ostatniej piątkowej sesji rentowności SPW wzrosły jedynie nieznacznie o 1-3 pb, natomiast kontraktów IRS praktycznie nie zmieniły się. Naszym zdaniem w tej sytuacji to bardzo dobry wynik.

Podtrzymujemy zdanie, że na koniec 2011 r. dojdzie do spadku rentowności SPW. Naszym zdaniem będzie to konsekwencją możliwej stabilizacji systemu finansowego w Europie w najbliższych tygodniach oraz wsparciem instytucjonalnym (m.in. ewentualna wymiana walut przez BGK - na koniec listopada MF posiadało środki w wysokości 6,2 mld EUR). Naszym zdaniem szczególnie atrakcyjna przy relatywnie niższym ryzyku wydaje się rentowność w sektorze 5-letnim (PS1016 obecnie na poziomie 5,35 proc.).

Spodziewamy się spadku rentowności obligacji OK0114 na koniec tygodnia poniżej 4,85 proc., PS0416 poniżej 5,20 proc. i DS1021 poniżej 5,85 proc.

W zeszłym tygodniu doszło do gwałtownego spadku rentowności obligacji skarbowych państw grupy PIIGS. Krzywa dla Włoch spadła w sektorach poniżej 5 lat o 65-100 pb, natomiast dla Hiszpanii o 100-150 pb. Rentowności włoskich obligacji w sektorach do 4Y już kwotowane są poniżej 6 proc., a do 10Y poniżej 6,89 proc. W przypadku Hiszpanii krzywa do 3Y spadła poniżej 3 proc., a do 4Y poniżej 4 proc. Poza samymi zmianami rynkowymi podkreślić należy wysoki popyt i pozytywny wynik aukcji obligacji skarbowych wspomnianych państw w ostatnich dniach.

W tym tygodniu rynek może dodatkowo umocnić informacja o prawdopodobnym braku lub nieznacznych interwencjach EBC. To pokazuje, że możemy być świadkami oczekiwanego i najważniejszego fundamentalnie procesu w strefie euro, polegającego na odzyskiwaniu zaufania przez Włoch, a w efekcie również przez inne kraje grupy PIIGS. Dodać należy, że rentowności obligacji Irlandii spadły już poniżej 8 proc.

Oznacza to, że w przypadku poprawy nastrojów w Europie realny staje się powrót kraju w 2012 r. do finansowania poprzez rynek (taka decyzja może być jednak świadomie odwlekana w czasie ze względu na niższy koszt pożyczek w ramach przyznanego wsparcia międzynarodowego). Gdyby opisywane tendencje okazały się trwalsze można byłoby spodziewać się wyraźnego spadku premii za ryzyko kredytowe nawet w średnim okresie (zyskałby wówczas na wartości polskie SPW o dłuższych terminach wykupu).

Mirosław Budzicki, Departament Skarbu PKO Banku Polskiego

Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Strona główna INTERIA.PL

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »
Nie, dziękuję. Wchodzę na Interię »