Różnica w poziomie oficjalnych stóp procentowych ważna dla RPP

Poranna dynamika zmian m.in. na krzywej Bundów, była po części konsekwencją istotnych wzrostów rentowności Tresuriesów. Niemniej jednak obie krzywe odzyskały po piątkowych stratach, bazując na niepewności dotyczącej jakości danych z gospodarki realnej (w tym wczorajszych danych o aktywności w przemyśle przede wszystkim PMI i o stopie bezrobocia; podczas gdy amerykański ISM wsparł rynek kapitałowy, zignorowany został przez rynek długu), dyskontowaniu (a raczej zgodne z naszymi założeniami rozczarowaniu co do) zwiększenia pakietów pomocowych oraz powolnym zakładaniu przez inwestorów kolejnej operacji QE3 "od prezesa Bena Bernanke". Rentowność niemieckiej obligacji 10-letniej ponownie spadła do okolic 1,80% podczas gdy amerykańska obligacja 10-letnia po szukaniu oporu na poziomie 2,24% w piątek, powróciła pod koniec wczorajszej europejskiej sesji poniżej poziomu 2,18%. Zachowanie głównych benchmarków na rynkach bazowych potwierdza wciąż stabilny przebieg ich rentowności bez jednoznacznych sygnałów trwałego wybicia w górę rentowności w krótkim terminie.

Dług europejskich peryferii nie zyskał wczoraj nowego kierunku, co i tak zaowocowało rozszerzeniem się spread'u do Bunda, ze względu na powrót do "bezpiecznej przystani". Zgodnie z naszymi oczekiwaniami trudno o dalsze imponujące spadki premii za ryzyko w Europie Południowej, gdy dane makro nie zaskakują pozytywnie, a inwestorzy pod koniec poprzedniego tygodnia doważyli się w obligacjach włoskich czy hiszpańskich. Poniekąd obciążyć nastroje na rynku długu w Europie mógł fakt, iż EBC przedłuża okres zawieszenia programu skupu obligacji rządowych (SMP).

We wtorek uwaga inwestorów skupi się ponownie na danych makroekonomicznych. Po publikacji ostatecznych danych o PKB w strefie euro, kluczowe będą dane z USA oraz protokół z posiedzenia FED, który w kontekście oczekiwań na QE3, będzie istotny dla zachowania amerykańskiej krzywej.

Dzisiaj również rozpoczyna się też dwudniowe posiedzenie RPP. Po silnym pozytywnym wpływie publikacji podaży w ubiegły piątek, polska krzywa odnotowała wyraźne zyski, spychając rentowność polskiej obligacji 10-letniej do poziomu 5,45% w czasie trwania sesji, podczas gdy obowiązujący dwuletni benchmark OK0114 testował na wykresie intraday poziom 4,54%. Ostatecznie krzywa polskich obligacji zakończyła sesję bardzo blisko poziomów piątkowego zamknięcia. O 1-2 punkty przesunęła się w górę krzywa IRS. Rynek polski czekać będzie na decyzję Rady Polityki Pieniężnej i komunikat, co stabilizować będzie ruchy wzdłuż polskiej krzywej rentowności.

Aleksandra Bluj, Biuro Strategii Rynkowych PKO Banku Polskiego

^{Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.}