Reklama

Wyraźne umocnienie notowań polskich obligacji pochodną zmian nastrojów na rynkach bazowych

Na rynku stopy procentowej kolejna w tym tygodniu sesja przyniosła wyraźne umocnienie notowań. Spadki rentowności widoczne były przede wszystkim na dłuższym końcu krzywej (w przypadku IRS 10Y spadek wyniósł 5 pb).

Naszym zdaniem zmiany na krajowym rynku są przede wszystkim pochodną zmiany nastrojów na rynkach bazowych, gdzie coraz częściej pojawiają się sugestie nt. odsuwającej się w czasie perspektywy podwyżek stop procentowych w Stanach Zjednoczonych. Tym bardziej mogło to mieć znaczenie w środę, na kilka godzin przed publikacją minutes Fed z ostatniego marcowego posiedzenia. Dodatkowo w środę ten trend wzmacniał spadek rentowności niemieckich Bundów i publikacja słabszych od oczekiwań zamówień przemysłu w Niemczech.

Reklama

Ostateczna publikacja stenogramów z marcowego posiedzenia Fed nie zmieniła nastrojów na globalnym rynku. Bank centralny w zasadzie podtrzymał swoją pozytywną ocenę dla trendów makroekonomicznych, widząc główne czynniki ryzyka w sytuacji zewnętrznej. Zwrócona została również uwaga na aprecjację dolara, która może negatywnie wpływać na amerykańską gospodarkę, ale również bliską zera inflację (CPI) zmniejszającą presję na szybsze zaostrzenie polityki pieniężnej.

Minutes pokazały też podział pomiędzy członkami FOMC - niektórzy cały czas rozważają pierwszą podwyżkę stóp w czerwcu (jak wcześniej spekulowano), z kolei inni zakładają podwyżki stóp w dalszej części roku, w tym niektórzy dopiero w 2016 r. W naszej ocenie to właśnie ten drugi scenariusz ma większe prawdopodobieństwo realizacji. Sama środowa publikacja dokumentu Fed ma neutralny wpływ na rynek, ale scenariusz odsuwających się w czasie podwyżek stóp powinien wzmacniać globalny rynek długu.

Ministerstwo Finansów podczas czwartkowej aukcji zaoferuje inwestorom obligacje skarbowe serii WZ0124 i DS0725 za 2,5-4,5 mld PLN. Spodziewamy się, że cena WZ0124 wyniesie 98,55 PLN, a rentowność DS0725 zostanie ustalona blisko 2,25%. Oczekujemy, że wartość czwartkowej emisji będzie zbliżona do maksymalnej wartości 4,5 mld PLN. Zakładamy, że papiery o stałym kuponie będą stanowiły połowę całej emisji. Łączny popyt szacujemy na około 9 mld PLN. Przy oczekiwanej przez nas cenie papierów WZ spread ponad WIBOR6M wyniesie około 19 pb.

Naszym zdaniem popyt wzmacniać będą: wysoka realizacja potrzeb pożyczkowych (dająca MF większą elastyczność), korzystna sytuacja na rynku pierwotnym (w kwietniu wartość wykupów i odsetek będzie wyższa niż wartość nowych emisji), potencjalny napływ kapitału od inwestorów zagranicznych w związku z QE w strefie euro. Z drugiej strony chłodzić nastroje będą: obawy przed podwyżkami stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych i potencjalny koniec cyklu obniżek stóp procentowych w Polsce (sytuację zmienić może jednak silniejsza aprecjacja złotego).

Mirosław Budzicki

Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.

Dowiedz się więcej na temat: tym | stopy procentowe

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »