BESI: Neutralna rekomendacja dla PGNiG
Espirito Santo Investment Bank (BESI), w raporcie z 27 sierpnia, podniósł rekomendację dla PGNiG ze sprzedaj na Neutralną. Cena docelowa akcji została obniżona z 5,2 PLN na 4,9 PLN.
W skutek niskiego poziomu zastępowania wydobytych baryłek nowymi rezerwami węglowodorów (w latach 2008-2012 średni współczynnik RRR na poziomie 0,6) oraz braku aktywności Spółki w obszarze fuzji i przejęć produkcja w kluczowym segmencie wydobywczym (53% EBITDy Spółki w 2014P) osiągnie w tym roku poziom szczytowy i będzie stopniowo spadać. Ponadto, BESI oczekuje, że spodziewane mocne rezultaty w segmencie Obrotu i Magazynowania (15% EBITDy w 2014P) są niepowtarzalne i w 2015P roku analitycy spodziewają się czterokrotnego spadku wyników - Spółka stanie przed wyborem utraty części klientów albo sprzedaży gazu po ujemnej marży na Towarowej Giełdzie Energii.
BESI postrzega PGNiG jako jedyną w swoim spektrum inwestycyjnym spółkę z branży naftowej i gazowniczej, która wygeneruje ujemną dynamikę wyniku EBITDA oraz zysku netto w latach 2014-2016P. Jednocześnie
Spółka notowana jest z premią wobec spółek o podobnym profilu na poziomie 14% i 18% na wskaźniku EV/EBITDA kolejno w 2015P i 2016P. Przy braku jednoznacznej kwantyfikacji wpływu liberalizacji rynku gazu w Polsce na działalność PGNiG oraz konieczności dokonania przejęć w celu rozwinięcia segmentu wydobywczego, BESI uważa, że jakakolwiek istotna jednorazowa dywidenda jest mało prawdopodobna.
Wojciech Kozłowski, Analityk, Espirito Santo Investment Bank (BESI)
