Rynek pieniężny - komentarz tygodniowy

Rynek wtórny SPW

W ubiegłym tygodniu nastąpiła korekta rentowności w górę. Rentowność

bonów rocznych w okresie od piątku 10.01 do piątku 17.01 wzrosła o 6 pkt.

baz. do poziomu 5,76%, obligacji dwuletnich OK0804 wzrosła o 6 pkt. baz. do

5,76%, zaś OK1204, (5,5 mld zł na rynku) spadła o 6 pkt. baz. do 5,47%.

Rentowność obligacji pięcioletnich (PS0608) wzrosła o 1 pkt. baz. do 5,53%, a

10-letnich (PS1110) wzrosła o 1 pkt. baz. do 5,59%.

Wzrosty rentowności rozpoczęły się po przetargu, na którym bony

półroczne i roczne zanotowały wyższe rentowności, niż tydzień wcześniej.

Rynek nie zareagował też na dalszy spadek indeksu rocznego inflacji

opublikowanego we wtorek, gdyż wynik 0,8% mieścił się w przedziale

oczekiwań rynkowych, a inwestorzy już wcześniej dyskontowali styczniową

obniżkę stóp proc. o 25 pkt. baz. Także nieoczekiwane dwukrotne cięcie stóp

na Węgrzech w sumie o 200 pkt. baz nie spowodowało znaczących reakcji

rynkowych. Choć pod wpływem tych decyzji w najbliższym tygodniu mogą

pojawić się spekulacje na większą niż 25 pkt. baz. obniżkę przez RPP. Jednak

sądzimy, że głębsza obniżka jest mało prawdopodobna, gdyż tym samym RPP

przyznałaby, że podejmując decyzje odnośnie poziomu stóp procentowych

kieruje się celem kursowym, co mogłoby spowodować efekt odwrotny od

zamierzonego . aprecjację złotego.

W nadchodzącym tygodniu, oczekujemy stabilizacji na rynku

papierów skarbowych z lekką tendencją do spadku rentowności ze

względu na słabe dane nt. gospodarki światowej i zbliżające się

posiedzenie RPP. Poniedziałkowa publikacja wskaźników produkcji

przemysłowej i PPI nie powinna mieć większego wpływu na rynek, ewentualnie

w przypadku wartości istotnie wyższej od oczekiwanej przez rynek (2,4% r/r) .

mogłaby się przyczynić do nieznacznego wzrostu rentowności.

Przetargi bonów skarbowych

Na dzisiejszym przetargu wystawione zostaną na sprzedaż 26-tyg. bony

skarbowe o nominale 200 mln zł oraz roczne o nominale 1 mld zł. Oczekujemy,

iż popyt na krótsze papiery wyniesie ok. 800 mln zł, zaś na dłuższe 1,5 mld zł,

prognozowana przez nas śr. rentowność bonów rocznych wyniesie 5,65-5,75%

(zaś półrocznych 6,00-6,10%).

Na poprzednim przetargu bonów skarbowych 13.01 MF sprzedało 13-tyg.

bony skarbowe na kwotę 100 mln zł (przy popycie 373 mln zł), 26-tyg. na kwotę

400 mln zł (865 mln zł) oraz roczne wartości 873 z 900 mld zł oferowanych,

przy popycie ponad 1 mld zł, których rentowność wyniosła 5,75%.

Przetargi obligacji skarbowych

15.01 odbył się przetarg obligacji dziesięcioletnich skarbowych z

kontynuowanej już serii DS1013. MF sprzedało papiery o wartości 2 mld zł przy

popycie 4,6 mld zł, a ich średnia rentowność - 5,51%, co oznacza 950,48 zł za

1000 zł. Na przetargu uzupełniającym sprzedano dodatkowe papiery za 400

mln zł przy tej samej rentowności.

W najbliższą środę (22.01) odbędzie się przetarg obligacji

pięcioletnich o stałym kuponie 5,75%. MF wystawi wtedy papiery na kwotę

2,2 mld zł. Jest to kontynuacja serii PS0608. Szacujemy, że średnia

rentowność na przetargu wyniesie 5,50-5,55%.

Analitycy PKO BP