Komentarz tygodniowy - gospodarka
W piątek (7 marca) GUS opublikuje dane nt. cen żywności i napojów bezalkoholowych w II poł. lutego br. Oczekujemy wzrostu o ok. 0,1% w stosunku do I poł. lutego oraz spadku o 0,2% m/m.
W dalszym ciągu do niskiej
dynamiki cen żywności przyczyniać się będzie spadek cen mięsa (efekt nadwyżki podaży w stosunku do popytu) oraz
relatywnie niewielki wzrost cen warzyw i owoców. Na podstawie powyższych prognoz oczekujemy, że roczny wskaźnik
inflacji w lutym pozostanie na styczniowym poziomie 0,4% lub nieznacznie spadnie do 0,3% r/r.
RYNEK PIENIĘŻNY I PAPIERÓW DŁUŻNYCH
Rynek wtórny SPW
Ubiegły tydzień był drugim tygodniem wzrostu cen SPW. Rentowność
bonów rocznych w okresie od piątku 21.02 do piątku 28.02 spadła o 6 pkt. baz.
do poziomu 5,72%, obligacji dwuletnich OK1204 o 9 pkt. baz. do 5,54%.
Rentowność obligacji pięcioletnich (PS0608) spadła o 13 pkt. baz. do 5,32%, a
dziesięcioletnich (DS1013) o 9 pkt. baz. do 5,53%.
Po powrocie zagranicznego kapitału na nasz rynek, kontynuowana
była hossa, podbudowana bardzo silnym przekonaniem o obniżce stóp
procentowych przez RPP. Wpływ na poniedziałkowy poziom rentowności
miały opublikowane dane o bezrobociu na prognozowanym przez nas poziomie
18,7%, wyższy od średniej rynkowej i prognoz rządowych. Optymizm na rynku
papierów dłużnych wynikał dodatkowo z tymczasowego osiągnięcia
porozumień oraz stabilizacji działań związanych z wojną w Iraku. Połączenie
czynników zewnętrznych i wewnętrznych spowodowało szczególne
zainteresowanie obligacjami pięcioletnimi, w których okresie trwania (do
2008 r.), ma przebiegać konwergencja nominalna polskich wskaźników makro
do poziomów strefy euro. Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia
było posiedzenie RPP, która zgodnie z oczekiwaniami obniżyła stopy
procentowe. Decyzja o obniżce stóp procentowych, łagodny komentarz RPP
po decyzji oraz przyjęcie strategii RPP po r. 2003 wskazującej na możliwość
kolejnych obniżek przyczyniły się do dalszego spadku rentowności
kontynuowanego do końca tygodnia. Wysoki popyt przy niskiej płynności SPE,
doprowadził obligacje pięcioletnie do rekordowego poziomu 5,28%. Zaś
czwartkowe dane o cenach żywności podtrzymują oczekiwania na dalsze
cięcia stóp procentowych. W piątek nastąpiła pewna korekta spowodowana
niepewnością czy koalicji rządowa SLD-UP-PSL przetrwa.
W nadchodzącym tygodniu oczekujemy skokowego wzrostu
rentowności w wyniku rozpadu koalicji rządowej. Szczególnie inwestorzy
zagraniczni mogą zareagować nerwowo obawiając się, że odejście PSL z
rządu może osłabić szanse na pomyślny dla zwolenników przystąpienia
Polski do UE wynik czerwcowego referendum oraz uniemożliwi
wprowadzenie reformy finansów publicznych. Trudno jest obecnie
określić jak długo potrwa korekta na rynku, sądzimy jednak, że po
tygodniu-dwóch powinno dojść do uspokojenia nastrojów na rynku, a
perspektywa dalszych obniżek stóp procentowych przez RPP spowoduje
ponowny spadek rentowności.
Przetargi bonów skarbowych
Na dzisiejszym przetargu wystawione zostały na sprzedaż 26-tyg. bony
skarbowe o nominale 200 mln zł (wobec 400 mln zł tydzień temu) oraz roczne
o nominale 900 mln zł. Łączny popyt na te papiery wyniósł ponad 3,3 mld zł.
Średnia rentowność bonów rocznych wyniosła 5,78%, zaś półrocznych 5,97%
(wobec 6,02% tydzień wcześniej). Nie ogłoszono przetargu uzupełniającego.
Przetargi obligacji skarbowych
W najbliższą środę odbędzie się przetarg zerokuponowych obligacji
dwuletnich. MF zaoferuje papiery wartości 2,5 mld zł. Szacujemy, iż średnia
rentowność wyniesie 5,60%-5,70%.
Analitycy PKO BP