Nawet najtwardsi miękną

Od tego czasu rynki finansowe trochę się uspokoiły. Wzrosło zaufanie na rynku międzybankowym (o czym świadczą spadające stawki Libor i Euribor), czyli to, czego momentami najbardziej brakowało. Trudno jednak mówić o powrocie do normalności.

W listopadzie stopy procentowe obniżone zostały w strefie euro, Szwajcarii, na Słowacji oraz w Wielkiej Brytanii. Za analogicznym działaniem w Polsce opowiada się członek Rady, Mirosław Pietrewicz. Argumentuje, że duży dysparytet pomiędzy stopami w kraju a UE i w USA nie pozostanie bez negatywnych konsekwencji dla naszego kraju.

Zwolenników obniżki jest więcej, ale obecne dane makro (w szczególności te dotyczące rynku pracy) nie pozwolą Radzie na "ruch w dół". Przeciętne wynagrodzenie wynosi 3241,81 zł, a dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w październiku miała wartość 9,8% ? to ciągle wysoki poziom. Patrząc jednak na inne dane, które wskazują na stopniowe spowolnienie gospodarcze w Polsce, można oczekiwać obniżenia dynamiki wzrostu tego wskaźnika.

Według GUS-u produkcja przemysłowa w październiku wzrosła zaledwie o 0,2% w skali roku (oczekiwano, że będzie to zmiana o 1,8%). Pogarszają się także nastroje - w ubiegłym miesiącu po raz ósmy z rzędu spadł indeks PMI i jego obecna wartość wynosi 43,7 pkt. (pułap 50 pkt. oddziela wzrost od spadku aktywności). Przyszłoroczny wzrost gospodarczy szacowany jest na poziomie 2-4%.

Prawdopodobieństwo obniżki stóp na najbliższym posiedzeniu jest niewielkie ze względu na ciągle znaczną dynamikę wzrostu płac. Wskaźnik ten jest koronnym argumentem Dariusza Filara przeciwko takiej zmianie. W wywiadzie dla TVN CNBC Biznes powiedział: "Spodziewaliśmy się, że w trudnym czasie zarówno pracobiorcy będą gotowi powściągnąć swoje oczekiwania, jak i pracodawcy będą mniej chętni do podnoszenia płac. Tymczasem (...) mamy dynamikę wynagrodzeń wciąż bardzo bliską dynamiki dwucyfrowej". W podobnym tonie dla The Wall Street Journal Polska wypowiadała się Halina Wasilewska-Trenkner. Według niej: "obniżka stóp ze względu na skalę przyrostu PKB nie jest celem działania polityki pieniężnej. Podstawowym celem jest utrzymanie niskiej inflacji i sprowadzenie jej do celu, czyli do poziomu 2,5%" (obecnie inflacja jest na poziomie 4,2%).

W krajach Europy Zachodniej recesja albo już jest, albo wkrótce będzie. Sytuacja nie najlepiej wygląda również w krajach Europy Środkowej, z małym wyjątkiem: Słowacją, dla której nadal szacuje się wzrost i to na poziomie 5%. Spada cena ropy. W ciągu ostatniego miesiąca surowiec ten staniał o kolejne kilkanaście dolarów, a momentami płacono za niego poniżej 50 USD za baryłkę. Te czynniki będą powodowały spadek cen. Ministerstwo Finansów szacuje, że inflacja w listopadzie wyniesie 3,8%.

Pytanie brzmi, czy Rada Polityki Pieniężnej będzie za wszelką cenę dążyła do postawionego celu, czy wcześniej podejmie decyzje, które pomogą gospodarce (choć mało prawdopodobne jest, by to zdarzyło się jeszcze w tym miesiącu)? Jedno jest pewne - presja na RPP z każdym miesiącem będzie się nasilać.

Maciej Borowiak

Doradca Finansowy Money Expert SA