Światowe ceny żywności stopniowo rosną

Wzrost indeksu w ujęciu miesięcznym wynikał z wyższych cen 3 z 5 jego składowych: produktów mlecznych (+3,9% m/m), cukru (+3,4% m/m) oraz zbóż (+1,0% m/m). W przeciwnym kierunku oddziaływał spadek cen oleju roślinnego (-2,4% m/m) oraz mięsa (-1,0% m/m).

W danych na szczególną uwagę zasługuje pierwszy od czerwca br. wzrost cen zbóż. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę utrzymującą się ich nadpodaż na globalnym rynku (por. MAKROmapa z 17.10.2016) październikowy wzrost cen ma najprawdopodobniej przejściowy charakter.

Wzrost indeksu cen żywności FAO w październiku stanowi wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym na początku br. nastąpiło trwałe odwrócenie trendu spadkowego światowych cen żywności.

Z uwagi na silną globalną integrację rynków rolnych, można oczekiwać, że rosnące ceny żywności na świecie będą oddziaływać w kierunku ich wzrostu w Polsce. Jest to zgodne z naszą prognozą zakładającą, że inflacja CPI w Polsce zwiększy się w I kw. 2017 r. do 1,8% r/r wobec 0,3% w IV kw. br.

Credit Agricole Bank Polska S.A.

Finalne dane o inflacji zgodne ze wstępnym szacunkiem GUS

Zgodnie z finalnymi danymi GUS inflacja CPI zwiększyła się w październiku do -0,2% r/r wobec -0,5% we wrześniu, kształtując się zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS i powyżej naszej prognozy równej konsensusowi rynkowemu (-0,3%).

Pierwszy wzrost cen paliw w ujęciu rocznym od maja 2014 r.

Wzrost inflacji (o 0,2 pkt. proc.) wynikał przede wszystkim z wyższej dynamiki cen paliw (1,8% r/r w październiku wobec -2,5% we wrześniu). Jednocześnie ceny paliw zwiększyły się w ujęciu rocznym po raz pierwszy od maja 2014 r.

Do wzrostu inflacji (o 0,1 pkt. proc.) przyczyniła się również wyższa inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii, która zgodnie z naszymi szacunkami wyniosła w październiku -0,2% r/r wobec -0,4% we wrześniu. W kierunku zwiększenia inflacji bazowej oddziaływała m.in. wyższa dynamika cen w kategorii "inne towary i usługi" (2,4% r/r w październiku wobec 1,8% we wrześniu). Zgodnie z komunikatem GUS była ona częściowo związana z podwyżkami cen ubezpieczeń.

Koniec deflacji już w grudniu

Naszym zdaniem na początku br. nastąpiło trwałe odwrócenie trendu spadkowego światowych cen żywności. Wsparcie dla takiej oceny stanowi kontynuacja wzrostu indeksu cen żywności FAO w październiku (por. AGROpuls z 10.11.2016). W efekcie prognozujemy, że dynamika cen żywności będzie stopniowo rosnąć do końca I poł. 2017 r. Dodatkowo w kierunku zwiększenia inflacji oddziaływać będzie dalszy wzrost cen paliw w ujęciu rocznym.

Głównym czynnikiem ryzyka dla naszej prognozy jest kształtowanie się cen ropy na światowym rynku. W ostatnich dniach mieliśmy do czynienia z silnym wzrostem rentowności obligacji na rynkach bazowych, w tym w szczególności amerykańskich obligacji. Reakcję tę można zinterpretować jako wzrost - w ocenie inwestorów - prawdopodobieństwa zaostrzenia polityki monetarnej w USA w średniej perspektywie.

Taka ocena jest uzasadniona w świetle ostatnich wypowiedzi D. Trumpa, który po ogłoszeniu wyników wyborów akcentował potrzebę silnego zwiększenia inwestycji publicznych (por. MAKROmapa z 14.11.2016). Silna ekspansja fiskalna w USA oddziaływałaby w kierunku zwiększenia popytu na ropę naftową, której cena w ostatnich dniach była relatywnie stabilna. W konsekwencji zwiększyło się ryzyko wzrostu jej cen w najbliższych miesiącach wraz z nasileniem się oczekiwań rynku na ekspansywną politykę fiskalną w USA.

Prognozujemy, że deflacja w Polsce utrzyma się do listopada 2016 r., a w grudniu tempo wzrostu cen będzie dodatnie. W efekcie oczekujemy, że w 2016 r. średnioroczna inflacja ukształtuje się na poziomie -0,6% r/r wobec -0,9% w 2015 r.

Rozpoczęty latem 2014 r. okres statystycznej deflacji w Polsce dobiega końca na naszych oczach. Dzisiejsze dane GUS korespondują z najnowszymi prognozami NBP.

W październiku ceny towarów i usług konsumpcyjnych spadły o 0,2% w ujęciu rocznym i wzrosły o 0,5% w ujęciu miesięcznym - poinformował dziś GUS. Warto zaznaczyć, że dynamika miesięczna była najwyższa od kwietnia 2012 r. Rynkowy konsensus, oparty o wstępny szacunek, zakładał jego potwierdzenie. We wrześniu natomiast GUS odnotował roczny spadek cen o 0,5%.

Według danych GUS deflacja cenowa nad Wisłą utrzymuje się już przez 28 miesięcy - od lipca 2014. Największy do tej pory spadek cen (-1,6%) odnotowano w lutym 2015 r.