Spadki cen surowców umacniają notowania obligacji skarbowych na świecie
NBP zdecydował się we wtorek na przeprowadzenie operacji dostrajającej płynność sektora bankowego. W ofercie znalazły się 3-dniowe bony pieniężne o wartości 9,0 mld PLN. Podaż była wystarczająca do wyeliminowania nadpłynności, niemniej banki zgłosiły zdecydowanie niższy popyt, wynoszący zaledwie 1,7 mld PLN.
Skala tej operacji zatem nie spowoduje na rynku pieniężnym znacznego podniesienia oprocentowania depozytów międzybankowych w terminie O/N, które mogą nadal utrzymywać się w okolicach 3,50%-3,75%, aż do piątkowej operacji otwartego rynku.
Na krajowym rynku SPW notowania praktycznie nie zmieniły się, chociaż na dłuższym końcu krzywej nieznacznie dominowały spadki rentowności. Z kolei na rynku kontraktów IRS widać było silniejszy ruchy, a kwotowania obniżyły się o około 1-5 pb. Na wtorek niezaplanowane zostały istotniejsze wydarzenia, ani na rynku krajowym, ani na globalnym. Stąd naszym zdaniem inwestorzy po prostu zaczynają dyskontować scenariusz, w którym możliwe jest spowolnienie gospodarki światowej.
Na rynkach towarowych kolejny dzień widać było silne spadki cen, co jak ostatnio wspominaliśmy, może w konsekwencji doprowadzić do zmiany perspektyw polityki pieniężnej na świecie, w tym również w Polsce (w dużej mierze bowiem wzrost inflacji wynika z rosnących cen surowców). Przykładowo od początku miesiąca cena baryłki ropy naftowej Brent obniżyła się o około 15%. Póki co, na świecie mówi się jeszcze o silnej korekcie, jednak jej skala może sugerować kontynuację spadku cen w przynajmniej w krótkiej perspektywie.
Z pewnym opóźnieniem zachodzące zmiany powinny znaleźć przełożenie w postaci spadku dynamiki inflacji. Duże zmiany widać było we wtorek również na rynkach kapitałowych. Silnie zniżkowały indeksy giełdowe, ale również spadały rentowności niemieckich Bund-ów oraz amerykańskich Treasuries (dochodowość papierów skarbowych na obydwu rynkach systematycznie spadała przez cały maj).
W środę najważniejszym wydarzeniem na rynku stopy procentowej będzie aukcja obligacji skarbowych serii PS0416. W ofercie znajdą się papiery o wartości 1,5-3,0 mld PLN. Naszym zdaniem średnia rentowność PS0416 wyniesie co najmniej 5,65% (nasze oczekiwania odnośnie aukcji prezentujemy w raporcie specjalnym).
Mirosław Budzicki, Departament Skarbu PKO Banku Polskiego
