DM BOŚ rekomenduje Polnord
Prognoza wyników finansowych za IV kw. 2017 roku. Spółka już poinformowała, że liczba przekazanych w IV kw. 2017 roku mieszkań wyniosła 569, w tym tylko 60 w joint venture, co oznacza, że około 510 lokali będzie odpowiadać za przychody.
Prognozujemy 14 mln zł zysku brutto na sprzedaży (10% marża zysku brutto na sprzedaży), ponieważ projekt w Szczecinie charakteryzował się niską marżą. Nasze prognozy nie uwzględniają rewaluacji/odpisów dotyczących budynków biurowych czy gruntów, o których wspominał zarząd Spółki.
Naszym zdaniem budynki biurowe zasługują na dodatnią rewaluację biorąc pod uwagę zmniejszenie wskaźnika pustostanów, natomiast w odniesieniu do gruntów (zwłaszcza Dopiewiec) powinny być dokonane odpisy.
Słaba jakość banku gruntów. Na pierwszy rzut oka bank gruntów wygląda przyzwoicie, jednak jest skoncentrowany w dwóch lokalizacjach, których co gorsza nie można wykorzystać w najbliższym czasie, a tymczasem Polnord musi kupować grunty wysokiej jakości, co z kolei prowadzi do wzrostu poziomu długu. Oczekujemy, że sprzedaż budynków biurowych o wartości ok. 112 mln zł zlokalizowanych na warszawskim Wilanowie powinna rozwiązać problem i obniżyć dług netto o około 100 mln zł.
Naszym zdaniem taka transakcja spotkałaby się z pozytywną reakcją inwestorów. Rozszerzenie oferty - wyzwaniem. Wprowadzone przez poprzedni zarząd oszczędności kosztów oraz przede wszystkim poprawa wolumenu lokali sprzedanych umożliwiły Polnordowi osiągnięcie progu rentowności. Obecnie przychody ze sprzedaży mieszkań i z wynajmu wystarczają na pokrycie kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu wraz z odsetkami.
W naszej ocenie Spółce będzie trudno w 2018 roku zwiększyć zdecydowanie wolumen sprzedaży w stosunku do 2017 roku, gdyż nie będzie w stanie rozszerzyć swojej oferty wystarczająco szybko.