Analitycy Haitong Bank o PGNiG
W raporcie z 25 stycznia Haitong Bank podtrzymuje rekomendację SPRZEDAJ dla PGNiG i obniża cenę docelową akcji spółki z 5,58 PLN do 4,14 PLN, co oznacza 10 proc. potencjał spadkowy.
Analitycy Haitong złagodzili nieco swoją bardzo negatywną opinię na temat spółki, głównie z powodu istotnego spadku kursu jej akcji w ostatnich miesiącach. Haitong Bank widzi kilka wyzwań, przed którymi nadal stoi spółka. Po pierwsze, nadal 47 proc. zysku EBITDA pochodzi z produkcji węglowodorów, co biorąc pod uwagę zakładane niższe średnie ceny ropy i gazu w 2016 r. wywiera dodatkową presję na wyniki.
Dodatkowo, analitycy Haitong Bank uważają, że postępująca liberalizacja rynku gazu i rosnąca konkurencja sprawiają, że segment handlowy PGNiG jest strukturalnie nierentowny z powodu powiązanych z ropą kontraktów z dostawcami gazu i stosunkowo nieelastycznych wolumenów. Największe ryzyko dla rekomendacji Haitong stanowi udane renegocjowanie kontraktu jamalskiego z Gazpromem, które może skutkować zmianą formuły cenowej dla zakupów gazu i pewnym zastrzykiem gotówki (jak było w przeszłości). Według szacunków Haitong odszkodowanie od Gazpromu może sięgnąć 2-3,2 mld PLN. Nie wiadomo jednak, czy i kiedy negocjacje zakończą się powodzeniem.
Łukasz Jańczak, CFA,
analityk Haitong Bank
