Analitycy Haitong Bank rekomenduje Echo

W raporcie z 9 czerwca Haitong Bank podtrzymuje rekomendację NEUTRALNĄ dla Echo Investment i podnosi cenę docelową o 14 proc., do kwoty 7,71 PLN za akcję. Wzrost wyceny spowodowało kilka czynników. Po pierwsze, zbycie aktywów pracujących Echo na rzecz Redefine po cenie przekraczającej pierwotną wycenę Haitong o około 16 proc. Ponadto, zmiany wprowadzone do harmonogramu realizacji projektów spółki, a także wypłata dywidendy w wysokości 1,43 PLN na akcję.

Niemniej jednak, ostatni skok ceny Echo Investment (wzrost o 43 proc. w ciągu ostatnich 4 miesięcy, 39 proc. powyżej indeksu mWIG40) oznacza 4 proc. potencjał spadkowy. Echo niedawno zakończyło zbycie 75 proc. udziałów w swojej jednostce EPP (która jest właścicielem niemal wszystkich pracujących aktywów komercyjnych tej firmy) na rzecz Redefine Properties.

Przy założeniu 60 proc. współczynnika LTV w portfelu sprzedanych aktywów, Haitong szacuje, że wolne środki pieniężne uwolnione w ramach tej transakcji wyniosą ok. 1,56 mld PLN (po korekcie o 25 proc. udziałów Echo w EPP). Podczas gdy poziom gotówki spółki na koniec 1Q16 wynosił prawie 0,5 mld PLN. Dlatego analitycy oczekują, że Echo będzie posiadało wystarczające środki pieniężne, aby pozwolić sobie na wypłatę kolejnej dywidendy, w wysokości 1,57 mld PLN (głosowanie w tej sprawie odbędzie się na WZA 28 czerwca), jednocześnie kontynuując realizację swojego harmonogramu projektów inwestycyjnych.

Analitycy podkreślają jednak, że według ich przewidywań w latach 16E-18E wartość aktywów netto Echo będzie rosnąć w zaledwie umiarkowanym tempie CAGR 5,6 proc. Co więcej, aktualnie oczekują, że czysty zysk EBIT i zysk netto spółki będą spadać w okresie 16E-17E, zaś na ścieżkę wzrostu wrócą dopiero w 18E (zakładając, że nie dojdzie sprzedaży kolejnych nieruchomości komercyjnych spółki).