DI BRE obniżył cenę docelową PKO BP

PKO BP podał że zysk netto za 1Q 2011 na poziomie 871 mln PLN, płasko Q/Q i 11% poniżej oczekiwanych przez nas 980 mln PLN. Głównymi powodami rozczarowania była zawężająca się Q/Q marża odsetkowa do 4,0% oraz stabilny Q/Q koszt ryzyka na poziomie 133pb.

"W naszej opinii wyniki za 1Q 2011, mimo że były poniżej naszych i rynkowych oczekiwań, dowiodły, że PKO BP jest beneficjentem rosnących rynkowych stóp procentowych po stronie marży depozytowej. W konsekwencji podtrzymujemy nasze stanowisko, że bank poprawi swoją marżę odsetkową w środowisku wyższych stóp procentowych, chociaż nastąpi to z opóźnieniem z powodu presji na marżę kredytową" - napisano w raporcie.

W konsekwencji rozczarowującego wyniku netto za 1Q 2011, obniżamy nasze prognozy zysku netto o 8-12% na lata 2011-2013, do 4,0 mld PLN w 2011, 4,7 mld PLN w 2012 oraz 5,3 mld PLN w 2013. Nasze prognozy są o 4% niższe niż obecny konsensus rynkowy.

"Po zrewidowaniu w dół naszych prognoz zysku średnio o 8-12 proc. na lata 2011-2013, obniżamy naszą 9-miesięczną cenę docelową do 49 zł (poprzednio 53,0). Z drugiej strony, ponieważ kurs akcji spadł o 4 proc. od momentu publikacji wyników za 1Q 2011, podtrzymujemy rekomendację +kupuj+. PKO BP jest drugim po ING BSK najtańszym bankiem, notowanym na wskaźniku 2011 P/E na poziomie 13,6x.

Oznacza to 3 proc. dyskonta do średniej dla spółek porównywalnych, pomimo że obecna cena nadal zawiera 2,6 proc. yieldu dywidendowego" - dodano. Zdaniem analityków DI BRE, poprawa marży odsetkowej nastąpi, ale z opóźnieniem, natomiast konserwatywne podejście do ryzyka kredytowego utrzyma się w 2011r. Rekomendację wydano przy cenie 42,99 zł.

Źródło DI BRE