DM BOŚ podwyższył rekomendację dla Trakcji Polskiej

Ubiegły rok pokazał jak bardzo wyniki TRAKCJI uzależnione są od PKP PLK. Według naszych szacunków w 2010 r. Spółka wypracowała przychody w kwocie 474,9 mln PLN, natomiast EBIT i zysk netto wyniosły odpowiednio 44,9 mln PLN oraz 38,2 mln PLN.

Nasze prognozy z początku ubiegłego roku zakładały 805,6 mln PLN sprzedaży, 44,6 mln PLN EBIT oraz 44,9 mln PLN zysku netto. Pomimo znacznie niższych przychodów ze względu na późniejsze rozpoczęcie realizacji kontraltu na LCS Działdowo, TRAKCJI udało się utrzymać marże na poziomach niewiele niższych niż w rekordowym pod tym względem 2009 r.

Dzięki połączeniu z specjalizującą się w budownictwie infrastrukturalnym Grupą Tiltra, TRAKCJA, nie będzie już zależna od jednego zleceniodawcy, który odpowiadał za około 90% rocznych przychodów. Obecny portfel połączonych spółek wynosi około 3,5 mld PLN, z czego wg naszych szacunków na 2011 r. przypada około 1,7 mld PLN. Uważamy, że kwota płacona przez TRAKCJĘ za Grupę Tiltra na poziomie 7,5x EBITDA, jest stosunkowo atrakcyjna, biorąc pod uwagę, że mediana wskaźnika EV/EBITDA dla dziesięciu największych spółek budowlanych notowanych na GPW wynosi 8,4.

Dodatkowo TRAKCJA wykorzysta w końcu nadmierne fundusze, które pochodziły jeszcze z emisji akcji z 2008 roku, dodatkowo obniżając koszt kapitału. Przeprowadzone przez nas wyceny pozwalają ustalić cenę docelową akcji TRAKCJI POLSKIEJ na poziomie 4,14 PLN, co oznacza, że akcje posiadają 18,3% potencjał wzrostu. Podwyższamy zatem naszą rekomendację z trzymaj do AKUMULUJ. Należy przy tym zaznaczyć, że walory Spółki są notowane o blisko 13% niżej niż w okresie, gdy publikowaliśmy nasz poprzedni raport. Ze względu na łączenie się spółek zdecydowaliśmy się na przeważenie wyceny dochodowej w stosunku do porównawczej w stosunku 70:30.

źródło DM BOŚ