Reklama

DM BPS - atrakcyjny Solar Company

Analitycy Domu Maklerskiego Banku BPS wydali rekomendację "kupuj" dla spółki Solar Company, której akcje w czwartek zadebiutują na giełdzie. Cena docelowa została przez DM Banku BPS wyznaczona na 15,4 zł za akcję.

Dziś debiut na GPW Solar Company. Głównym obszarem działalności Grupy Solar jest projektowanie i sprzedaż odzieży damskiej oraz dodatków odzieżowych. Solar, jako m.in. przedsiębiorstwo koncepcyjne, zajmuje się projektowaniem i sprzedażą własnych autorskich kolekcji odzieży dla kobiet.

Reklama

Cena sprzedaży spółki została ustalona na 13,0 PLN, jednakże jest ona o 33,3% niższa od ceny maksymalnej (19,5 PLN). Inwestorom zostało zaoferowanych 12 mln akcji od obecnych właścicieli (bez emisji nowych akcji), z czego 0,4 mln akcji przeznaczone zostało dla inwestorów indywidualnych (3,3% oferty względem pierwotnie planowanych 20%), natomiast pozostałe 11,6 mln akcji (96,7% oferty) znalazło się w transzy dla inwestorów instytucjonalnych. Kapitał akcyjny składa się z 30 mln akcji, toteż udział nowych podmiotów w akcjonariacie wynosić będzie 40%, jednakże większą cześć stanowią instytucje finansowe. Do tej pory o swoim zaangażowaniu w spółkę poinformował ING OFE, który posiada blisko 10% akcji.

Uważamy, iż inwestycja w akcje spółki o wysokiej rentowności oraz ze wskaźnikiem P/E'11 na poziomie 7,4x wydaje się atrakcyjna. Według prognoz zarządu na 2012 rok spółka odnotować ma wzrost zysku netto do 57,9 mln PLN (+10,5% r/r) przy jednoczesnym wzroście przychodów do 201,0 mln PLN.

Tym samym wskaźnik P/E'12 spadłby do 6,7x.

Uważamy, iż spółka jest ciekawą propozycją inwestycyjną, posiadając jednocześnie sprawdzony model biznesowy, co dodatkowo przy braku zadłużenia i stosunkowo niewielkiej dynamice otwarć nowych salonów własnych może spowodować, iż w niedalekiej przyszłości Solar Company może stad się spółką dywidendową.

Założyliśmy iż w latach 2012-21 na dywidendę spółka przeznaczać będzie 80% zysku netto. Zaznaczamy jednak, iż szacunki zarządu na 2012 rok oparte na założeniach dotyczących m.in. utrzymania wysokich marż z roku 2011 oraz założeniu średniorocznego kursu EUR/PLN na poziomie 4,00 wobec 4,12 w 2011 r. w naszej opinii stanowi czynnik ryzyka dla wykonania ambitnej prognozy spółki na 2012 rok.

Ponadto oprócz typowych dla branży czynników ryzyka zwracamy uwagę na ryzyko związane z firmą importowo-logistyczną APH Grutex, która nie jest podmiotem powiązanym, choć prowadzi działalność wyłącznie na zlecenie Solar. W prospekcie nie znaleźliśmy odpowiedzi dotyczących m.in. okresu umowy współpracy pomiędzy firmami, a to przez APH Grutex jest zamawiania cała kolekcja spółki Solar.

W całym 2012 roku spodziewamy się wypracowania przez grupę Solar skonsolidowanych przychodów w wysokości 206,4 mln PLN (+8,1% r/r), która pozwoli na uzyskanie 49,5 mln PLN EBIT oraz 38,6 mln PLN zysku netto. Tym samym spodziewamy się wypracowania marży zysku netto na poziomie 18,7% względem 27,4% w 2011 roku.

Spadek marży tłumaczymy wyższymi kosztami operacyjnymi oraz przyjętą do analiz średnią marżą zysku brutto ze sprzedaży na poziomie 60%. W naszych szacunkach na kolejne dwa lata (2013-2014) spodziewamy się, iż przychody ze sprzedaży wyniosą odpowiednio 223 mln PLN (+8,1% r/r) oraz 239,6 mln PLN (+7,4% r/r). W tych okresach spodziewamy się, iż EBIT oraz zysk netto zwiększą się do odpowiednio 54,2 mln PLN i 42,2 mln PLN w 2013 oraz 58,6 mln PLN 45,6 mln PLN w 2014 roku.

Ostatecznie wyceniliśmy akcje debiutanta na 15,4 PLN, co stanowi około 18,7% potencjału wzrostowego względem ceny emisyjnej na poziomie 13,0 PLN. Potencjał wzrostowy skłania nas do wydania rekomendacji KUPUJ, jednakże zaznaczamy, iż podaż akcji może być znikoma. Przy naszych prognozach spółka będzie handlowana z dyskontem w porównaniu do grupy porównawczej względem wskaźnika P/E, który przy obecnej cenie rynkowej na 2012 rok wyniesie 10,1x.

Przy naszych prognozach na najbliższe lata (2013-14) spodziewamy się spadku wskaźnika P/E, do odpowiednio 9,2x i 8,5x. Mnożnik EV/EBITDA dla Solar Company na lata 2012-2014 wyniesie odpowiednio: 6,7x; 6,1x; 5,6x.

źródło raport IPO DM BPS

opr MZB

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Strona główna INTERIA.PL

Polecamy

Dziś w Interii

Raporty specjalne

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »
Nie, dziękuję. Wchodzę na Interię »