DM PKO BP - ocenia MPP

Oczekiwania co do wyników za IV kwartał Ceny papieru w ostatnich dwóch miesiącach wyrażone w euro nie uległy większym zmianom w stosunku do cen z III kwartału br. Ceny kraftlinera, który stanowi około połowę produkcji MPP Świecie spadły o około 1%, natomiast ceny papieru fluting oraz testliner wzrosły o około 3-4%.

W tym samym czasie średni kurs PLN/EUR spadł o około 3%. Sadzimy, że wolumen sprzedaży w IV kwartale, ze względu na pełne wykorzystanie zmodernizowanej MP1, będzie zbliżony do osiągniętego w III kwartale (około 220 tys. ton przy czym produkcja mogła być jakieś 8 tys. ton niższa). Przy niekorzystnych relacjach kursowych oznacza to nieco niższa sprzedaż (wstępnie szacujemy ja na około 380 mln zł), ale na poziomie zysku netto różnice powinny być już niższe i wynik netto nie powinien mocno odbiegać od zrealizowanego w III kwartale. Było to wówczas 62 mln zł; w IV kwartale może być to nieco mniej, o ile spółka nie zrealizuje przychodów o charakterze jednorazowym.

Perspektywy na 2008 rok i lata następne

Obniżamy nasze prognozy na 2008 i kolejne lata odzwierciedlając w nich spodziewany mocny poziom złotego (na koniec 2008 roku zakładamy kurs PLN/ EUR na poziomie 3,6, a na koniec 2009 - 3,5). Dodatkowo spółce nie będzie sprzyjała wysoka cena surowca drzewnego, jak również spodziewany wzrost kosztów energii. Potencjalnym zagrożeniem dla MPP Świecie jest również możliwy napływ do Europy taniego papieru zza oceanu. W naszej ocenie zagrożenia te są już odzwierciedlone w kursie akcji MPP Świecie. Zgodnie z naszymi prognozami oczekiwany zysk netto MPP Świecie spada do około 250 mln zł w roku 2008 i 200 mln zł w roku 2009. Oznacza to, że dywidenda na 1 akcje wyniesie w tych latach odpowiednio 5 i 4 zł (yield na poziomie 8% i 6%).

Z zysku netto za rok bieżący podziewamy się wypłaty dywidendy na poziomie 5,1 zł. Dywidendy te będą wypłacane o ile nie zostanie podjęta decyzja o budowie w Świeciu kolejnej maszyny papierniczej. W najbliższym czasie spodziewamy się informacji ze spółki dotyczących tej inwestycji. W naszej ocenie prawdopodobieństwo, że inwestycja będzie realizowana sięga 90%. W jej wyniku moce produkcyjne spółki wzrosną o ponad połowę.

Wycena i rekomendacja

Nasza obecna wycena DCF 1 akcji spółki wynosi 53,7 zł. Nie uwzględnia ona nowej inwestycji, której wartość sięga wg naszych szacunków około 18,5 zł na 1 akcje spółki. Spodziewając się w najbliższych tygodniach pozytywnego komunikatu w tej sprawie zdecydowaliśmy się wyznaczyć cenę docelowa 1 akcji MPP Świecie uwzględniając już te wartość, a wiec na poziomie 70 zł. Poziom ten jest zbliżony do wyceny porównawczej otrzymanej na 2008 rok dla wskaźnika P/E dla spółek z branży.

Ryzyko związane z zakupem akcji spółki, jeśli inwestycja jednak nie będzie realizowana, jest w naszej ocenie niewielkie, gdyż wówczas akcjonariusze mogą spodziewać się systematycznej wypłaty dywidendy w wysokości 4-5 zł za w najbliższych 3 latach. Rekomendacja AKUMULUJ.