DM Trigon rekomenduje PZU

W naszej ocenie akcje PZU pozostają jedną z najbezpieczniejszych inwestycji na polskim rynku akcji. Grupa nie ma co prawda większych szans na poprawę wyników osiągniętych w poprzednim roku, ale atrakcyjna pozostaje jej wysoka stopa dywidendy (również z zysku za 2013 rok), a w środowisku spadających stóp procentowych, poprawa wyceny na obligacjach zrównoważy niższy dochód odsetkowy.

Zgodnie z zapowiedziami zarządu oczekujemy, że niemal cały zysk netto spółki matki za 2012 rok zostanie przeznaczony na wypłatę dla akcjonariuszy. W przeliczeniu na 1 akcję dywidenda wynieść więc może blisko 30 PLN. W kolejnym roku zysk grupy spadnie, ale niekoniecznie dotyczyć to będzie zysku realizowanego przez spółkę-matkę. Na zysk PZU SA składa się wynik wypracowany w danym okresie przez ubezpieczyciela majątkowego oraz wypłata z zysku netto PZU Życie za rok poprzedni. W 2012 roku na rachunek PZU SA trafiło 75% osiągniętego w 2011 roku zysku netto PZU Życie. Oczekujemy, że w 2013 roku spółka-córka wypłaci cały zysk, podwyższając poziom zysku PZU SA, który w efekcie nie będzie słabszy niż zanotowany w roku 2012. Faktycznie w 2013 roku zysk PZU SA nie powinien istotnie odbiegać od wyniku całej grupy.

Zgodnie z naszą wyceną wartość 1 akcji PZU w perspektywie 9 miesięcy wynosi 448 PLN (418 PLN po wyłączeniu oczekiwanej dywidendy). W porównaniu z obecnym poziomem 405,9 PLN daje to około 10% potencjał wzrostu. Wydajemy rekomendację AKUMULUJ. Sądzimy, że akcje PZU będą zachowywać się lepiej niż rynek. Zwracamy uwagę, że mimo oczekiwanego spadku zysku netto, rentowność kapitałów własnych grupy pozostaje wysoka, a dodatkowo zachętą dla inwestorów pozostaje atrakcyjna stopa dywidendy. Jednocześnie przypominamy, że zgodnie z zapowiedziami w br. Skarb Państwa zaoferuje na rynku pakiet do 10% akcji PZU. Tym niemniej sądzimy, że ewentualny negatywny wpływ na notowania będzie krótkotrwały.