Dwaj debiutanci

W najtrudniejszej sytuacji znajduje się FON. Spółka w ostatnich dwóch latach praktycznie nie prowadziła działalności. W raporcie za 2003 rok przychody są zerowe. Dopiero przy okazji emisji FON pokazał, jak wyglądają wyniki 5 stacji radiowych, które mają być zalążkiem grupy 15 lokalnych rozgłośni. Ich łączne przychody w 2003 roku nieznacznie przekroczyły 1,5 mln zł. Największy udział w lokalnym rynku ma wałbrzyskie radio BRW - 11,6% słuchalności. Dla działającego w Krakowie i Warszawie Radia Jazz ten wskaźnik wynosi 0,7%.

Musiałby zdarzyć się cud, żeby Fon domknął emisję. Jedyną szansą dla spółki są dotychczasowi akcjonariusze - tylko oni mają dość danych, żeby zaryzykować wyłożenie 40 mln zł na biznes, który znajduje się na bardzo wczesnym etapie rozwoju. Ewentualnie po pieniądze na inwestycje Fon powinien się zwrócić do funduszy venture capital. Inwestorzy na rynku publicznym, szczególnie indywidualni, nie mają na ogół odpowiedniej wiedzy, żeby ocenić szanse pomysłów inwestycyjnych Fon-u.

Torfarm - w modnej branży

32 mln zł zamierza pozyskać z rynku dystrybutor farmaceutyków Torfarm. To ostatnio bardzo popularna branża - na wczorajszej sesji akcje PGF osiągnęły najwyższy kurs w historii, Farmacol notowany był najwyżej od grudniowej emisji akcji.

Nowa spółka ustaliła cenę emisyjną na 46 zł. Gdyby nie brać pod uwagę sprzedawanych papierów, dyskonto względem już notowanych spółek wynosiłoby (biorąc pod uwagę wskaźnik C/Z) około 30%. Uwzględniając sprzedawane papiery i prognozę zysku na 2004 r. dyskonto to spada, względem dwóch najlepszych spółek w branży (Farmacol i PGF), do 10%. To za mało, żeby uznać Torfarm za wyjątkową okazję inwestycyjną. Szczególnie że pod względem rentowności sprzedaży i marży EBITDA nowa firma dość znacznie ustępuje branżowym liderom.

Niemniej nie powinna mieć kłopotu ze sprzedażą papierów. Biorąc pod uwagę realne prognozy przychodów i zysków na ten rok, nie powinno być wyprzedaży po giełdowym debiucie. Zapowiada się kolejna solidna spółka w segmencie średnich przedsiębiorstw.

FAM Technika Odlewnicza - jeszcze można obniżyć cenę

Firma zamierza zebrać z rynku około 25 mln zł - twierdzą jej przedstawiciele. To pozwala oszacować cenę emisyjną nowych papierów na 20 zł. Spółka zamierza drogo się sprzedać (we wczorajszym PARKIECIE porównywaliśmy wskaźniki rynkowe FAM i notowanych już na giełdzie Odlewni). Zakładając, że uda się wypełnić prognozę zysku na ten rok (4 mln zł), wskaźnik C/Z wyniesie 18. Na przykład Kęty, jeden z liderów branży metalowej, notowany jest przy C/Z 17 - na koniec roku wskaźnik ten będzie, zgodnie z prognozami, jeszcze o 10% niższy.

Dodatkowo prognoza zysku, którą przedstawił FAM, jest dość wyśrubowana. Po sześciu miesiącach spółka zarobiła 1,15 mln zł - brakuje jeszcze 2,85 mln zł. To prawie tyle samo, ile w całym 2003 roku. Przychody firmy rosną w dość wolnym tempie. Wysoka dynamika zysku netto wynika ze skokowego wzrostu tej pozycji rachunku wyników w 2002 roku. Mimo że głównym odbiorcą produktów spółki jest budownictwo, które w opinii wielu analityków ma być jednym z beneficjentów zwiększających się inwestycji, FAM zamierza drogo sprzedać akcje. Jest jeszcze czas, żeby przemyśleć cenę emisyjną.

Można się naciąć

W tym roku pojawiło się na giełdzie już 15 spółek. 14 z nich debiut poprzedziło sprzedażą akcji na rynku pierwotnym. Jeśli kupiliśmy papiery w ofercie i sprzedaliśmy po cenie zamknięcia debiutanckiej sesji (praw do akcji lub akcji), to średni zysk wyniósł 7,4%. Najlepszy wynik osiągnęła na debiucie ATM Grupa (+30,3%) i Plast-Box (+24,1%). Najgorszy SM Media (-13,7%) i Hygienika (-10%). Obydwie te spółki, a także RMF FM, nie dały do tej pory akcjonariuszom szans na wyjście z inwestycji bez strat - giełdowe notowania nie przekroczyły ceny emisyjnej.

Wysoką cenę płacą posiadacze akcji, którzy uwierzyli w bardzo wygórowane prognozy zysku netto. Kiedy menedżerowie Artmana i Hygieniki zdecydowali się na korektę oczekiwań, kursy walorów zanurkowały. Trzy miesiące po debiucie Hygienika notowana jest ponad 30% poniżej ceny emisyjnej, kurs SM Media znajduje się ponad 50% poniżej ceny, po jakiej sprzedawane były papiery na rynku pierwotnym.