Haitong Bank podtrzymuje rekomendację Robyg

Uwzględniając wyższą od spodziewanej sprzedaż odnotowaną w 2Q-3Q15 oraz znaczące uzupełnianie banku ziemi od początku roku, Haitong Bank spodziewa się obecnie, że wielkość przedsprzedaży Robyga osiągnie w FY15E rekordowy poziom 2370 lokali (wzrost o 12 proc. r/r) i nie pogorszy się również w 16E.

Według szacunków Haitong, niedawne zakupy gruntów dodatkowo ograniczają ryzyko, że w 17E wielkość oferty spółki będzie niewystarczająca. Poprawa prognoz sprzedaży wraz ze skorygowanym planem przekazań skłania również analityków do podniesienia prognoz dotyczących liczby lokali oddawanych do użytku w okresie 15E-17E. W połączeniu z uwzględnieniem jednorazowej korzyści podatkowej z 3Q15A powoduje to, że Haitong Bank podnosi prognozy zysku netto na ten okres o 10-58 proc., co oznacza wskaźniki P/E na atrakcyjnym poziomie 9x na najbliższe dwa lata. Dodatkowo, biorąc pod uwagę solidną sytuację płynnościową spółki i pomimo niedawnych inwestycji w nowe grunty oraz rozległych planów inwestycyjnych, analitycy Haitong Bank oczekują, że Robyg będzie nadal w stanie wypłacać relatywnie wysoką dywidendę.

Haitong Bank podniósł swoje prognozy dla spółki Robyg dotyczące liczby lokali oddawanych do użytku o 7 proc./1 proc./20 proc., tj. do 1940/2400/2640 lokali w latach 15E/16E/17E. W połączeniu z uwzględnieniem jednorazowej korzyści podatkowej zaksięgowanej w 3Q15, skłoniło to analityków do podniesienia prognozy zysku netto dla spółki o 58 proc., do 73 mln PLN (wzrost o 3 proc. r/r, po korekcie o jednorazową korzyść podatkową) na 15E, o 10 proc., do 69 mln PLN (wzrost o 60 proc. w porównaniu z 15E po korekcie) i o 39 proc., do 71 mln PLN (wzrost o 2 proc. r/r) na 16E. Ze względu na znaczną liczbę lokali oddawanych do użytku, Haitong oczekuje również że wyniki Robyga za 4Q15E będą przyzwoite.

Po niedawnym nabyciu 7 nowych lokalizacji dających potencjał do realizacji ok. 4550 mieszkań, a także silniejszych niż pierwotnie zakładano wynikach sprzedaży w 9M15, analitycy podnieśli swoje prognozy przedsprzedaży dla Robyga o 13 proc./14 proc. na lata 15E/16E i obecnie spodziewają się, że osiągnie ona w tych latach rekordowy poziom odpowiednio 2370/2385 lokali, po czym nastąpi spadek o 13 proc. r/r, dopiero w 17E. Analitycy Haitong Bank zwracają uwagę, że ich prognoza na 16E wynosi ok. 5 proc.-8 proc. poniżej niedawno podniesionego oficjalnego celu spółki na ten okres.

Pomimo niedawnych zakupów nowych gruntów (całkowity koszt dla Robyga ok. 173 mln PLN) i ambitnych planów inwestycyjnych, przy dobrej sytuacji płynnościowej spółki (wskaźnik długu netto do aktywów ogółem na konserwatywnym poziomie 0.22x; środki pieniężne na poziomie 233 mln PLN na koniec 2015E), analitycy spodziewają się, że Robyg zaoferuje na okres 16E/17E dywidendę na akcję w wysokości 0,17/0,18 PLN, co oznacza stopę dywidendy odpowiednio 6,7 proc./7,4 proc.

Autor raportu: Cezary Bernatek, Analityk, Haitong Bank