Słabszy zysk JSW

MSP jest przeciwko przejęciu Bogdanki przez JSW, spółka powinna się skoncentrować na projektach rozwojowych. Dywidenda z JSW za 2012 rok powinna być wyższa niż 30% zysku - powiedział Mikołaj Budzanowski, minister skarbu.

Oczekiwania analityków co do zysku netto wahały się w przedziale 249 mln zł - 447 mln zł, a mediana wyniosła 287,5 mln zł.

Zysk operacyjny grupy w III kwartale 2012 roku wyniósł 317,5 mln zł, a przychody ze sprzedaży netto 2,285 mld zł. Konsensus PAP zakładał EBIT na poziomie 373,6 mln zł, a przychody na poziomie 2,239 mld zł.

Po trzech kwartałach 2012 roku JSW miała 1,025 mld zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej, 1,345 mld zł zysku operacyjnego przy przychodach na poziomie 6,92 mld zł. W analogicznym okresie 2011 roku zysk netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej wynosił 1086 mld zł, EBIT 1,584 mld zł, a przychody 7,16 mld zł.

JSW podała, że po trzech kwartałach 2012 roku produkcja węgla koksowego wzrosła o 12,5 proc. rdr do 7,2 mln ton, a wydobycie węgla energetycznego wzrosło o 11,1 proc. rdr do 3 mln ton.

Łączna sprzedaż węgla, obejmująca dostawy wewnątrzgrupowe i zewnętrzne, została zrealizowana na poziomie 9,4 mln ton, tj. na porównywalnym poziomie jak w tym samym okresie 2011 roku.

Produkcja koksu po trzech kwartałach wzrosła o 25 proc. rdr do 3 mln ton. Sprzedaż koksu do odbiorców zewnętrznych wzrosła o 26,1 proc. rdr do 2,9 mln ton.

Z wyliczeń PAP wynika, że w samym trzecim kwartale produkcja węgla koksowego w JSW wyniosła 2,3 mln ton, a węgla energetycznego 1 mln ton. Łączna sprzedaż wyniosła 3,3 mln ton. Grupa wyprodukowała 1,1 mln ton koksu, a sprzedała do odbiorców zewnętrznych 1 mln ton koksu.

JSW podała w raporcie, że średnia cena węgla koksowego wyniosła po trzech kwartałach 2012 roku 671,44 zł za tonę, co oznacza spadek o 16,7 proc. rdr. Średnia cena węgla energetycznego wzrosła rdr o 24,9 proc. do 319,8 zł za tonę. Średnia cena koksu była na poziomie 1.018,41 zł, czyli była niższa rdr o 15,6 proc.

JSW podała, że w segmencie wydobycia i sprzedaży węgla kamiennego wynik operacyjny spadł po III kwartałach o 5,3 proc. rdr do 1,358 mld zł, a EBITDA wzrosła o 1,4 proc. do 1,947 mld zł. W segmencie koksu i węglopochodnych strata EBIT wyniosła 60,2 mln zł wobec 236,1 mln zł zysku rok wcześniej, a EBITDA spadła do 98,6 mln zł z 327,1 mln zł rok wcześniej. Wynik operacyjny pozostałej działalności wyniósł 47,6 mln zł, co oznacza wzrost o 33,7 proc. rdr, a EBITDA na koniec września wynosiła 91,2 mln zł wobec 58,4 mln zł rok wcześniej.

Gotówkowy koszt wydobycia węgla za okres 9 miesięcy 2012 r. ukształtował się na poziomie 3.496,6 mln zł, o 2 proc. wyższym rdr.

"Na wzrost wartości gotówkowego kosztu wydobycia wpłynęły głównie następujące czynniki: wzrost kosztów usług obcych, w tym usług remontowych, głównie z uwagi na zwiększenie zakresu remontów obiektów budowlanych, remont obudów zmechanizowanych, wzrost kosztów usług serwisowych kombajnów chodnikowych, wzrost kosztów z tytułu świadczeń na rzecz pracowników, co wynika m.in. z wyższego o 164 osoby średniego zatrudnienia w okresie od stycznia do września 2012 r. oraz wyższej o 4,2 proc. średniej płacy w tym okresie" - napisano w raporcie.

Jednostkowy gotówkowy koszt wydobycia w okresie od stycznia do września 2012 r. ukształtował się na poziomie 342,98 zł/tonę, tj. o 32,93 zł/tonę (8,8 proc.) niższym rdr, co wynika z nominalnego wzrostu nakładów na produkcję węgla o 2 proc., przy równoczesnym wzroście produkcji o 12,1 proc.

Jednostkowy gotówkowy koszt produkcji koksu wzrósł ze 124,66 zł/t do 140,13 zł/t, tj. o 12,4 proc. rdr.

Łączne koszty sprzedaży grupy JSW po trzech kwartałach 2012 r. wyniosły 275,1 mln zł, co stanowiło wzrost o 37,1 proc. rdr. Natomiast koszty administracyjne wyniosły 485,9 mln zł, co oznacza wzrost o 33,3 proc. rdr.

JSW podała, że w związku z uzyskaniem przez Koksownię Przyjaźń pozytywnego wyroku w zakresie postępowania dotyczącego podatku od nieruchomości od baterii pieców koksowniczych spółka ta rozwiązała w III kwartale 2012 r. rezerwy na podatek od nieruchomości w łącznej kwocie 22,5 mln zł. JSW poinformowała, że nakłady na inwestycyjne rzeczowe wyniosły na koniec września 2012 roku 1,297 mld zł.

Poniżej przedstawiamy najważniejsze dane operacyjne JSW za III kwartał 2012 roku oraz kluczowe wyniki finansowe w poszczególnych segmentach działalności grupy według wyliczeń PAP.

Dane operacyjne za III kwartał 2012:

                        012  3Q2011  zmiana %  YTD2012  YTD2011  zmiana %
Węgiel                                                                                      
Produkcja (mln ton)    3,3       3     10,0%     10,2      9,1     12,1%
Węgiel koksowy (w mln  2,3       2     15,0%      7,2      6,4     12,5%
Węgiel energetyczny      1       1      0,0%        3      2,7     11,1%
Sprzedaż wewnątrzgrup  1,3     1,1     18,2%      3,4      3,1      9,7%
Węgiel koksowy (       1,2       1     20,0%      3,2      2,9     10,3%
Węgiel do celów energet0,1     0,1      0,0%      0,2      0,2      0,0%
Sprzedaż dla od zewn.    2     1,9      5,3%        6      6,3     -4,8%
Węgiel koksowy (w      1,2       1     20,0%      3,5      3,8     -7,9%
Węgiel energetyczny    0,8     0,9    -11,1%      2,5      2,5      0,0%
Koks                                                                                        
Produkcja (mln ton)    1,1       1     10,0%        3      2,4     25,0%
Sprzedaż dla od zewn.    1     0,9     11,1%      2,9      2,3     26,1%

Wyniki finansowe według obszarów działalności:

                   3Q2012    3Q2011  zmiana %  YTD2012  YTD2011  zmiana %
Wydobycie i sprzedaż węgla kam                                                       
Sprzedaż od odbiorców zewn.            
                 1 052,60  1 123,70     -6,3%   3216,1     3707    -13,2%
Zysk operacyjny segmentu                 
                  335,90    680,20    -50,6%   1357,9   1434,6     -5,3%
EBITDA            531,00    850,50    -37,6%   1947,1   1920,7      1,4%
Wytw. sprzedaż koksu i węglopochodnych                                                          
Sprzedaż od odbiorców zewn.             
                1 161,00  1 321,90    -12,2%   3444,4   3298,6      4,4%
Zysk operacyjny segmentu                  
                  -42,00     80,60   -152,1%    -60,2    236,1   -125,5%
EBITDA                                    
                  19,80    118,50    -83,3%     98,6    327,1    -69,9%
Pozostała działalność                                                                           
Sprzedaż od odbiorców zewn.                
                  71,10     55,00     29,3%    259,2    155,2     67,0%
Zysk operacyjny segmentu                   
                   6,80     17,00    -60,0%     47,6     35,6     33,7%
EBITDA                                    
                  21,70     24,70    -12,1%     91,2     58,4     56,2%

Komentarz DM BZWBK :

Dobrą wiadomością jest informacja o spadających zapasach - zarówno zapasy węgla koksującego, jak i koksu spadły względem poprzedniego kwartału, spory wzrost zaobserwowano jedynie w zapasach węgla energetycznego. Należy zauważyć, że wyniki 3Q'12 zostały osiągnięte przy stosunkowo wysokich cenach - w 4Q'12 ceny węgla koksującego / koksu będą istotnie niższe w ujęciu kw/kw, sprowadzając wynik netto w okolice zera. Nie znaleźliśmy nic porywającego w wynikach; rezultaty są niższe od konsensusu rynkowego. Nie oczekujemy żadnej silnej negatywnej reakcji ceny akcji.

Paweł Puchalski, CFA