"Największy wpływ na podwyższenie naszych prognoz miała szybsza poprawa na rynku butadienu (+0,6 zł/akcję) i przejęcie Ineos Styrenics (+0,3 zł/akcję). Czynnikiem, który przełożył się na poprawę sentymentu do spółki w ostatnich tygodniach było przesunięcie 1,1 mld zł (18 proc. DY) na kapitał rezerwowy z przeznaczeniem na dywidendę" - napisali analitycy.
Ich zdaniem, rynek w pełni zdyskontował poprawę wyników w kolejnych kwartałach dzięki wzrostom cen butadienu i marży butadien-C4 oraz wzrost EBITDY w kolejnych latach dzięki akwizycji Ineos Styrenics.
"Konsensus nie uwzględnia prawdopodobnych nakładów na restrukturyzację zakupionego biznesu w latach 2017-2018 oraz możliwego wyhamowania wzrostów cen butadienu po powrocie na rynek krakerów w listopadzie" - napisali.
Przy szacowaniu wpływu akwizycji Ineos na wyniki w kolejnych latach analitycy przyjęli "konserwatywne założenie".
"Docelowo spodziewamy się kontrybucji 100 mln zł EBITDA do segmentu styrenowego (40 mln, 70 mln i 100 mln zł w latach 2016, 2017, 2018). Poza kwotą transakcyjną ok. 340 mln zł w drugiej połowie 2016 r., założyliśmy nakłady w kwocie 150 mln zł w 2017 r. na restrukturyzację biznesu i wzrost capexu odtworzeniowego o 30 mln zł w kolejnych latach" - podano w raporcie.
Analitycy wskazali, że mocne wzrosty cen butadienu i marży butadien-C4 od trzeciego kwartału 2016 r. przełożyły się na wzrosty notowań producentów kauczuków takich jak Synthos czy Kumho Petrochemical.
"Wzrost cen surowca był spowodowany głównie przestojami krakerów (m.in. przez awarię krakera Shell Chemicals w Singapurze). Kolejnym czynnikiem było przechodzenie krakerów z nafty na LPG, co ograniczyło podaż butadienu" - podali analitycy.
"Naszym zdaniem ceny mogą być pod presją w najbliższym czasie przez powrót mocy na rynek ― m.in. LyondelBasell w listopadzie. Wyższe ceny ropy naftowej będą przekładać się pozytywnie na ceny butadienu i marżę na przerobie frakcji C4. Wzrost cen butadienu o 100 EUR/mt przekłada się na wzrost EBITDY o 120 mln zł" - ocenili.
Trigon DM wskazał też, że wpływ nowych mocy SSBR na wyniki w 2017 r. powinien być wyższy niż pierwotnie zakładano.
"Zwiększyliśmy wolumen sprzedaży w latach 2017 i 2018 z 20 tys. i 60 tys. do 40 tys. i 70 tys. ton. Dzięki nowym mocom szacujemy dodatkowe 70 mln zł wpływu na EBITDĘ segmentu kauczukowego w 2017 r. i docelowo 170 mln zł przy pełnej utylizacji w 2019 r." - podali analitycy. Trigon DM spodziewa się wypłaty dywidendy pod koniec tego roku na poziomie 0,36 zł na akcję, a w 2017 r. na poziomie 0,18 zł na akcję.
