​Zysk Banku Handlowego powyżej oczekiwań

Oczekiwania jedenastu biur maklerskich co do zysku netto za czwarty kwartał wahały się od 161,1 mln zł do 178,5 mln zł.Wynik odsetkowy banku w czwartym kwartale wyniósł 296,4 mln zł i okazał się o 0,5 proc. wyższy od oczekiwań na poziomie 294,8 mln zł (prognozy biur maklerskich wahały się w przedziale 288-300,9 mln zł). Wynik z opłat i prowizji wyniósł 136 mln zł i był 2 proc. poniżej szacunków rynku, który spodziewał się 138,7 mln zł (oczekiwania wahały się od 135 mln zł do 142,4 mln zł).Saldo rezerw (wynik z tytułu oczekiwanych strat kredytowych aktywów finansowych oraz rezerw na zobowiązania pozabilansowe) w czwartym kwartale wyniosło minus 11,8 mln zł. Rynek oczekiwał tymczasem odpisów na poziomie minus 28,1 mln zł.

OPINIA analityków BDM:

Wyniki Handlowego za 4Q19 oceniamy pozytywnie.

Zysk netto wyniósł PLN 180m (18% r/r, 58% kw./kw.) i był 6% powyżej konsensusu (PLN 171m) oraz 8% powyżej naszych założeń (PLN 167m). Pozytywnie zaskoczyło przede wszystkim saldo rezerw (-58% vs. konsensus), nieznacznie lepsze od oczekiwań były również koszty oraz wynik odsetkowy. Słabszy był z kolei wynik prowizyjny (-2% vs. konsensus) oraz pozostałe przychody (-5% vs. konsensus). Ze względu na przebicie konsensusu spodziewamy się lekko pozytywnej reakcji rynku na wyniki.

W 2020 r. oczekujemy zysku netto Handlowego na poziomie PLN 603m (22% r/r, 2% poniżej konsensusu PLN 617m). O ile wyniki za 4Q19 mają w naszym przekonaniu pozytywny wydźwięk, zwracamy uwagę, że Handlowy nie zawiązał dotychczas żadnych rezerw na "małe TSUE", a stosowane przez bank podejście do zwrotów prowizji za przedpłacone pożyczki jest dalekie od stanowiska UOKiK.

W naszych prognozach na 2020 r. uwzględniamy rezerwy z tego tytułu oraz negatywny wpływ na wynik odsetkowy, co prawdopodobnie nie jest jeszcze w pełni uwzględnione w prognozach konsensusu. Na naszych prognozach Handlowy jest notowany na 12,3x P/E oraz 1,0x P/BV, z odpowiednio 4% oraz 20% premią do średniej dla banków.