Mocny wzrost zatrudnienia, słabszy wzrost płac

Roczna dynamika zatrudnienia w przedsiębiorstwach zwiększyła się w listopadzie do 0,9% r/r z 0,8% r/r w październiku, zgodnie z prognozami rynkowymi (konsensus: 0,9% r/r, PKO: 0,8% r/r). Miesięczny wzrost wyniósł 0,1% (tj. 6,2 tys. osób - najlepszy listopad od 2007 r.) wobec braku zmian w listopadzie w ostatnich 5 latach. Badania koniunktury wskazują na stabilizację tempa wzrostu zatrudnienia (PMI za listopad wskazał na utrzymanie pozytywnej tendencji w zakresie popytu na pracę) lub niewielki spadek dynamiki (badanie Manpower).

Wzrost przeciętnej płacy w sektorze przedsiębiorstw spowolnił w listopadzie do 2,7% r/r z 3,8% r/r w październiku, wyraźnie poniżej prognoz (konsensus: 3,6% r/r i PKO: 3,9% r/r). Obniżenie dynamiki płac mogło być wynikiem przesunięcia wypłat premii w górnictwie, co będzie można zweryfikować w szczegółowych danych GUS (które zostaną opublikowane 23 grudnia). Trend wzrostu płac utrzymuje się na relatywnie stabilnym poziomie ok. 3.5%, przy systematycznym wzroście popytu na pracę i znaczącym spadku bezrobocia.

Osłabienie nominalnego wzrostu przeciętnego wynagrodzenia, mimo przyspieszenia wzrostu zatrudnienia i pogłębienia "deflacji", przełożyło się na obniżenie dynamiki realnego funduszu płac w listopadzie do 4,1% r/r z 5,3% w październiku oraz przeciętnie 4,5% w 3q2014 i 4,4% w 2q2014.

Niskie tempo wzrostu płac przy pogłębieniu "deflacji" i prawdopodobnym spadku produkcji przemysłowej (publikacja dziś; konsensus +0,8% r/r, PKO: -3,4% r/r) wspierają nasze przewidywania, że na najbliższym posiedzeniu w styczniu RPP może się zdecydować na dodatkową obniżkę stóp procentowych NBP.