"Polska myli się że nic jej nie grozi!"

gospodarka

Czwartek, 14 stycznia 2016 (06:00)

Saxo Bank opublikował kwartalne zestawienie "Koncepcji inwestycyjnych"na 2016 rok m.in w takich obszarach jak surowce, waluty, obligacje i akcje. Ważne miejsce poświęcono Polsce, która cieszy się opinią solidnej i odpornej na recesję gospodarki.

Polska

Od pewnego czasu Polska cieszy się opinią solidnej, odpornej na recesję i rozwiniętej gospodarki. Pozostaje jednak wyjątkowo wrażliwa na wzrost kosztów kapitału, w szczególności w odniesieniu do sektora energetycznego. Przewidujemy, że w 2016 r. tempo wzrostu gospodarczego w Polsce najprawdopodobniej spadnie.

Moje przewidywania na 2016 rok?

Wyższe koszty pozyskiwania kapitału będą miały negatywny wpływ na tempo wzrostu gospodarczego oraz plany rządu zmierzające do utrzymania ścieżki wzrostu w dłuższej perspektywie. Ograniczą one także możliwość uniezależnienia się od węgla, który jest obecnie głównym surowcem energetycznym kraju. Ponadto, inwestorzy obawiają się o niezależność polskiego banku centralnego.

Reklama

Pod koniec lutego 2016 roku Sejm i Senat, w których większość posiada rządząca partia Prawo i Sprawiedliwość (PiS) oraz. Prezydent nominują ośmiu nowych członków Rady Polityki Pieniężnej (RPP), w której zasiada łącznie dziesięciu przedstawicieli. W rezultacie, rola i kształt polityki pieniężnej RPP może zostać zmieniona, ponieważ nowy rząd chce, aby bank centralny wykazywał się większą aktywnością. Podczas kryzysu finansowego, działania oraz utrzymanie przez bank niezależności zapewniły mu powszechne uznanie.

Nie jest pewne, czy upolitycznienie banku przyniesie równie dobre rezultaty. W obecnym kwartale musimy zachować szczególną ostrożność i uwagę wobec obu powyższych czynników, które mogą spowodować wzrost premii za ryzyko w Polsce. Konkurencyjność Polski polega na oferowaniu wykwalifikowanej siły roboczej, która otrzymuje niskie płace. Taki model ekonomiczny nie może przetrwać długo. Polska gospodarka gwałtownie i natychmiast potrzebuje zwiększonego dopływu funduszy inwestycyjnych oraz kapitału, aby przemienić się z gospodarki imitacyjnej w gospodarkę innowacyjną, a taki proces wymaga czasu.

Polska zajmuje 46. miejsce w Światowym Indeksie Innowacyjności 2015 i pozostaje w tyle za większością krajów Europy Środkowo-Wschodniej. To rozczarowujący wynik, który przede wszystkim odzwierciedla bardzo niski współczynnik innowacyjności w gospodarce. Wiele przedsiębiorstw nie posiada już zdolności, aby finansować bardziej ryzykowne inwestycje. Wyższe koszty uzyskania kapitału negatywnie wpłyną na innowacyjność i mogą przyczynić się to tego, że polskie marzenie o dorównaniu Zachodowi pozostanie niezrealizowane.

Polska myli się sądząc, że ścieżka wzrostu jest trwała i nic jej nie grozi. Rosnące ponad miarę koszty pozyskania kapitału inwestycyjnego oraz podwyższona premia za ryzyko mogą sprawić, że krzywa na wykresie wzrostu gospodarczego szybko zmieni kierunek.

Christopher Dembik Ekonomista, Saxo Banque

Fed kluczowy nie tylko dla naszego długu W grudniu 2015 r. nastąpiła zmiana paradygmatu po tym, jak amerykańska Rezerwa Federalna, po raz pierwszy od ponad dziewięciu lat, podwyższyła stopy procentowe. Prognoza Saxo na I kwartał koncentruje się zatem na "luce", tj. na zmianie netto reakcji poszczególnych klas aktywów w ramach cykli podwyżek stóp. Zdaniem analityków Saxo Banku- I kwartał będzie trudnym początkiem roku ze względu na chaos, wzrost zmienności i kwestionowanie działań Fed. W ujęciu ogólnym widać jednak, że zmierzamy w kierunku modelu krańcowego kosztu kapitału - a to dobra wiadomość. Podwyżki stóp przez Fed to oznaka powrotu do zdrowia, a nie symptom choroby; 2016 rok może zaoferować wyjątkowe okazje tym inwestorom, którzy dążą do przełożenia wzrostu gospodarczego na wyniki swoich portfeli w miarę przywracania równowagi na rynku. W tym kontekście prognoza Saxo dla głównych klas aktywów na I kwartał 2016 r. jest następująca: Surowce Dla zmagającego się z trudnościami rynku ropy naftowej I kwartał może być najgorszy w całym cyklu. Zniesienie sankcji wobec Iranu może przyczynić się do wzrostu eksportu, w pierwszej kolejności - ropy magazynowanej na tankowcach, w dalszej - 500 tysięcy baryłek ropy dziennie, na rynek, na którym panuje już nadpodaż. Zapasy ropy w Stanach Zjednoczonych w ciągu pierwszych miesięcy tego roku będą rosły, co może zwiększyć presję na Cushing, centrum realizacji kontraktów terminowych na ropę WTI. I kwartał będzie również stanowił wyzwanie dla metali szlachetnych: inwestorzy najprawdopodobniej uznają wyższe stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych oraz kontynuację luzowania ilościowego w Europie i w Chinach za dobrą okazję do kupna USD. Waluty Obecnie, gdy Fed aktywnie koryguje swoją politykę stóp procentowych, prognozy dla światowych rynków i wszystkich walut, zarówno najważniejszych, jak i pomniejszych, są szczególnie uzależnione od przyszłych podwyżek stóp przez Fed i korekt oczekiwań rynku dotyczących tempa tych podwyżek. Logiczna wydaje się w tym kontekście aprecjacja USD, ponieważ Fed jako pierwszy z banków centralnych wycofuje się z wyjątkowo luźnej polityki prowadzonej od czasu globalnego kryzysu finansowego. Jednak najważniejszy wniosek jest inny, a mianowicie taki, że podwyżki stóp przez Fed kończą zazwyczaj okres "nienormalnych" warunków na rynku - czyli otoczenia pełnego spekulacji i nietrafionych inwestycji, w którym pieniądze przepływały do jednej lub kilku części gospodarki przez zbyt długi czas. Jednym słowem, gospodarka NIE przypisywała ceny pieniądza do krańcowego kosztu kapitału! W pierwszym kwartale można wykorzystać zmienność do bardziej ryzykownej gry - 2016 będzie oferować wiele wspaniałych okazji, ponieważ rynek wróci do życia po resecie. Wyższy koszt krańcowy kapitału może zacząć stymulować ekonomię i może być jedną z większych niespodzianek w 2016 roku. Być może Winston Churchill dobrze wiedział, co mówi: "Naturalną wadą kapitalizmu jest nierówny podział bogactwa. Naturalną zaletą socjalizmu jest równy podział biedy." - Winston Churchill. W pierwszym kwartale ceny ropy pozostaną najprawdopodobniej na niskim poziomie, notowania Brent powinny nadal znajdować się w przedziale 35-40 USD; oraz istnieje zagrożenie dalszych spadków. W dalszej części 2016, rynek zacznie stabilizować się, a ceny powinny zmierzać do poziomu 55-60 USD za baryłkę pod koniec roku. EUR Nie spodziewamy się, aby w pierwszym kwartale EUR było specjalnie mocne. Kurs wspólnej waluty może spaść do dołków albo i jeszcze niżej wobec USD. Jednak należy podkreślić, że gospodarka strefy euro może poprawić się w pierwszym kwartale 2016 roku po solidnym czwartym kwartale 2015. Z punktu widzenia kredytów, sytuacja w strefie euro wygląda stabilnie, jednak nadal istnieje ryzyko kolejnej recesji - problemy związane z takimi peryferyjnymi krajami jak Grecja i Portugalia pozostają aktualne. GBP - Funt szterling jest dla nas trudnym orzechem do zgryzienia. W ostatnich 18 miesiącach rynek traktował brytyjską walutę jako USD bis, ponieważ inwestorzy oczekiwali, że Bank of England (BoE) podąży śladem Fed, może z lekkim opóźnieniem. Takie przeświadczenie może dalej wspierać GBP w pierwszym kwartale 2016 roku, ale nie można zapominać o zagrożeniach. Przede wszystkim brytyjski rząd zmaga się z problemami natury fiskalnej, które osłabiają perspektywy wzrostu gospodarczego na Wyspach. Ponadto, rynek niepokoi się kwestią potencjalnego Brexitu. BoE zaskoczył też, wysyłając pod koniec 2015 roku dość gołębie sygnały, co pokazało, że bank spogląda jednym okiem na program QE ECB. Wielka Brytania musi zmagać się także z ogromnym deficytem na rachunku obrotów bieżących, co może osłabiać walutę, gdy warunki na rynku walutowym staną się bardziej zmienne. Co do złota kluczowym pozostanie kierunek kursu dolara, rentowności obligacji oraz inflacja będą kluczowym czynnikiem,który zdeterminuje perspektywy dla złota. Dopiero gdy doświadczymy zmiany obecnego kierunku, inwestorzy zaczną powracać do tego metalu szlachetnego. Obligacje Z początkiem nowego roku uwaga inwestorów na całym świecie skupi się na jednym temacie - na współczynniku kredytowym. W miarę, jak stopy procentowe będą rosnąć powyżej poziomu zerowego, głównym wskaźnikiem wyników zarówno obligacji krajowych, jak i korporacyjnych, będzie koszt kredytu. W przypadku ewentualnych pozytywnych niespodzianek ekonomicznych w I kwartale warto posiadać w portfelu krótką pozycję w niemieckich obligacjach skarbowych. Akcje O ile rynki akcji będą zabezpieczone przed rozszerzeniem się kryzysu kredytowego z sektora energetyczno-wydobywczego na inne branże - jak przewiduje nasz scenariusz - 2016 r. może okazać się korzystny, biorąc pod uwagę coraz płytszą krzywą dochodowości USD, ujemne oprocentowanie europejskich obligacji rządowych o terminach wykupu do pięciu lat, a także krótkoterminowych japońskich obligacji rządowych. Prognoza makroekonomiczna Po pierwszej od dekady podwyżce amerykańskich stóp procentowych światowa gospodarka nie zahamuje, jednak szala przechyli się z rynków wschodzących na korzyść gospodarek rozwiniętych. W tym momencie jednak konsekwencje wzrostu kosztu kapitału nie wydają się wyłącznie negatywne, a globalny wzrost gospodarczy może nieco przyspieszyć. Azja i Pacyfik W I kwartale rozpocznie się chiński Rok Ognistej Małpy, który może charakteryzować się szczególnymi zaskoczeniami na rynku, wzrostem ambicji i zmienności. W 2016 roku zaburzenia i podziały będą jeszcze bardziej dotkliwe, biorąc pod uwagę wysokie ryzyko geopolityczne i możliwość globalnej recesji w i tak już problematycznych warunkach. Steen Jakobsen, główny ekonomista Saxo Bank